加息影响存变数 债市策略现分歧

　　嘉宾：国海证券 高勇标

　　第一创业 王皓宇

　　清明小长假刚过，4月加息预期便获兑现。事实上，面对短期高物价压力，市场对于货币当局继续施以利率紧缩已经有了充分预期。就本次加息对债券市场的影响而言，遵循前次加息的经验，多数市场人士认为在收益率普遍超越历史均值的背景下，债市调整反而可能创造短期买点，但基于对未来加息前景的判断，机构中长期策略观点存在不小的分歧。

　　再次加息剑指通胀

　　问：央行再次加息的主要目的是什么？

　　高勇标：触发加息的诱因有两个：一是食品价格上涨，二是3月房价环比增速继续上涨。商务部食用农产品价格指数显示，春节后价格回落幅度有限，部分品种仍在继续上涨，市场普遍预测3月CPI将突破5%，甚至可能创出2009年以来的新高。另据中国房地产指数系统百城价格指数显示，3月全国100个城市住宅平均价格较2月上涨0.59%，房价继续上涨可能也是导致央行加息的原因之一。

　　王皓宇：此次加息应对通胀的意图明显。一方面，这意味着CPI涨幅3月份再创新高基本确定。近日发改委延后成品油提价、促使日化企业推迟涨价，显示调控物价仍是首要任务，继续加息顺理成章。另一方面，由于二季度通胀将高位运行，我们预计CPI月度同比涨幅均在5%以上，到6月或突破6%，早加息有利于控制通胀预期。

　　年内会否继续加息

　　问：今年以来，宏观经济指标呈现回落态势，显示前期调控政策正逐步显效。你认为年内央行还会继续加息吗？

　　高勇标：央行此次加息不仅暗示即将公布的3月份CPI数据确实会较前两个月有所上行，也表明了央行对中长期的通胀形势并不乐观，未来仍有相机收紧货币政策来抑制通胀及通胀预期的可能。不过，根据我们目前对CPI的预测，预计未来加息的次数可能不超过1次。

　　王皓宇：由于北非中东局势不明朗，日本地震等因素，油价有继续上行空间，大宗商品涨价带来的输入型通胀压力仍大。劳动力成本进入快速提升阶段，中长期物价或出现成本推动的螺旋式上升。因此，尽管翘尾因素走低，但下半年CPI回落存在困难，加息将继续进行，我们维持今年至少加息4次的判断。

　　收益率短期或先扬后抑

　　中期机会难料

　　问：加息对中短期债市的影响如何？

　　高勇标：此次加息之后，债券市场各期限收益率均出现了一定程度的上行，但幅度比较有限。考虑到目前债券收益率处于历史相对高位，已具有一定的配置价值，所以加息“靴子”落地后，一些机构将进一步释放其配置需求。同时，4月份银行间市场资金面仍然较为宽松，有利于配置行情的启动。在其带动下，预计待政策影响得到消化后，债券市场收益率将保持稳定甚至可能出现一定程度的回落。

　　王皓宇：本次加息在预期之内，收益率短暂上行后，或出现阶段性的反弹。一方面，部分机构会有“靴子落地”的心态，认为短期内利率风险释放。另一方面，此轮调控，央行对于货币供给的紧缩力度超出预期，后续公布的经济数据或有超预期回落。但是，中期通胀高位运行，甚至会继续走高，债市仍不具有系统性机会，收益率整体将继续处于高位震荡之中。本报记者 张勤峰