大宗商品进入亢奋期 各板块表现不一

　　中东北非局势动乱延续刺激油价涨势，加之美元指数跌破75，国际黄金价格创新高的同时，有色金属、豆类油脂均强劲上涨。在错综复杂的外部环境下，全球大宗商品是否进入疯狂上涨阶段？

　　国内商品进入亢奋期

　　此轮以原油、黄金为首的商品强劲上涨牵动了全球主要央行的神经。目前发展中国家加快了加息的步伐，金砖四国均处于加息通道。欧洲央行已自金融危机以来首次加息，美联储也指出要减少QE2的数量。全球极度宽松的货币政策退出以及加息氛围也强化了中国央行加息的动力。但我们认为，国内加息接近尾声，预计二季度后整体通胀水平进一步恶化的风险较低，通胀可控的概率提高，二季度CPI见顶应是大概率事件。从近期股市的走势我们可以看到牛市特征初现，同时我们需要密切关注原油、黄金走势及各国央行的政策动向。预计4月份在原油飙升、美元贬值的带动下，商品将进入亢奋期，但亢奋过后将重新回归基本面。

　　板块表现不一

　　在美元相对欧元下跌的背景下，投资者预计新兴市场经济体和发达经济体通胀压力增加将可能持续，纷纷买进诸如铜、贵金属等硬资产作为对冲通胀的工具，输入型通胀将对国内商品产生了较大影响，随着需求旺季的来临，国内铜铝锌价格有望进一步上涨。黑色金属方面，春节过后在较长的一段时间内国内钢材市场一直处于去库存化的阶段，一方面，下游需求持续疲弱，在钢价前期回调的过程中，整体保持观望情绪；另一方面，自2月份以来连续两个月日均近195万吨的粗钢产量持续从供给端给市场施加压力，如此高的产能利用率短时期内难以大幅提升，因此在供给一定的前提下，需求将成为决定价格的关键。若需求回暖，螺纹钢价格有望震荡攀升。

　　能源化工方面，尽管PX价格从高位大幅回落，下游聚酯产品优惠促销力度加大，聚酯毛利、PTA生产利润攀升，交易所库存偏低。泰国洪水对天胶供应影响有限，且利空影响在上周沪胶的反弹中逐步消化。如果后期天气正常，泰国全年的产量较去年增产的概率较大。二季度乘用车市场负增长可能性增大。目前交易所库存处于低位，但部分产区开割新胶将逐步上市，沪胶基本面偏弱，但在原油飙升的带动下，LLDPE、PTA、橡胶短期有望得到提振。

　　农产品方面，原油冲击与豆类油脂季节性供应压力并存，豆类油脂进入偏强型区间震荡。短期，原油价格是影响豆类油脂价格走势的最重要因素。相对而言，豆油和棕榈油较强，豆油有望突破10500元/吨的前期平台；豆一中性，在豆油走高的影响下，有望突破4700元/吨的前期高点，达到4800元/吨；豆粕较弱，在3350元/吨至3500元/吨区间波动概率最大。虽然豆油基本面要强于豆粕，但是豆油和豆粕比价已经达到近3年来的最高水平，不建议买油抛粕的操作。棉花、白糖均是外弱内强的格局，在美棉、原糖大幅走弱的背景下，4月份国内棉花、白糖很难有持续乐观的表现。宏源期货 马春阳