本周净回笼830亿元 4月流动性调控压力明显

　　中国人民银行此间发布的公开市场交易公告显示，14日央行发行600亿元的一年期央票，同时开展了300亿元的91天期正回购操作，算上12日公开市场操作，在对冲到期资金后，本周央行净回笼资金830亿元。

　　12日央行还发行了650亿元的一年期央票，并开展了1400亿元的28天期正回购操作。由于本周到期资金达2120亿元，12日市场即预测本周必将实现净回笼。

　　上周央行于公开市场小幅净投放，但此前几周，连续开展一定规模的净回笼操作，净回笼仍是当前公开市场操作主要方向。

　　数据显示，隔夜回购利率在1.74%附近徘徊，而7天回购利率基本也稳定在2.00%，资金面依旧保持宽松。由于3月份央行于公开市场大量运用28天期正回购操作，4月份公开市场到期资金超过9000亿元，加剧了央行4月份货币回笼压力。

　　市场认为，按过去一段时期存款准备金率一月一调的节奏，4月份准备金率再度上调的可能性很大。“如不加以对冲，流动性就会过度宽裕，对资产价格泡沫和物价上涨构成新的压力。因此继续运用存款准备金率是必要的。”交通银行首席经济学家连平认为。

　　不过连平认为，在存款准备金率升至20%的历史高位后，准备金率统一调整的缺点也日益暴露出来。由于是总量工具，又具有明显刚性，因此在解决总量问题的同时，难以兼顾金融市场的结构问题。此外，由于规模、业务、产品和渠道等因素，存款类金融机构吸收存款的能力不尽相同，在存款准备金率统一上调的情况下，部分能力较弱的金融机构在存款准备金率不断创新高的条件下，其流动性风险日益显现。

　　“较高的存款准备金率还可能通过银行减少证券资产而给债券市场带来压力，影响直接融资的发展。因此，存款准备金率进一步上调应更加谨慎。”连平说。

　　分析人士认为，年初推出的差别动态调整存款准备金率制度或将继续出手。专家指出，由于差别动态存款准备金率主要根据商业银行的资本充足率、存贷比、资产质量等指标，针对性地动态实施差别准备金率，一方面可抑制商业银行过度信贷投放，同时也有利于缓解部分银行的流动性风险。(记者王宇、王培伟)