公开市场净投放难敌准备金缴款冲击

　　资金面短期或有所趋紧

　　本周四，央行在公开市场操作中发行了100亿元3月期央票，未进行正回购操作。至此，本周央行公开市场操作实现近千亿元资金净投放。值得注意的是，受周四准备金上缴影响，银行间市场资金利率仍然出现大幅上扬。分析人士指出，尽管当前市场资金面整体仍较为充沛，但数量紧缩的累加效应正有所显现，流动性短期内或有所趋紧。本次资金利率大幅上行后，短期内仍可能继续在高位徘徊。

　　本周净投放940亿元

　　央行公告显示，21日招标发行的100亿元3月期央票发行价为99.28元/百元，中标收益率连续第二周持平于2.9168%。央行当日未进行正回购操作，这也是91天期正回购在连续进行九周后，首次暂停。

　　统计数据显示，本周公开市场到期资金1910亿元，在周二870亿元和周四100亿元的资金回笼之后，本周公开市场实现资金净投放940亿元。

　　需要指出的是，本周的净投放是在到期量环比小幅下降、回笼量环比大幅缩量的情况下发生的。上周公开市场到期资金2120亿元，央行回笼总量达到2950亿元，本周回笼量则大幅下降至970亿元。

　　分析人士表示，本周公开市场操作力度的大幅缩减，主要仍是受准备金缴款的影响。如果考虑到准备金缴款因素，本周央行依然从市场大力度回收了近3000亿元资金。

　　央行上周日(17日)宣布，从21日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，此次上调估计一次性回笼流动性近3700亿元。

　　资金利率大幅扬升

　　受准备金缴款影响，本周以来银行间市场资金利率逐步攀升，而在21日缴款当日，资金利率更出现单日暴涨。WIND数据显示，21日银行间市场主流交易品种——7天期质押式回购加权平均利率报3.9548%，较前一交易日大涨了96.05个基点；而与上周最后一个交易日相比，R007本周前四个交易日累计上扬159.26个基点。

　　上海一大行交易员称，目前市场资金面虽然依旧较为宽裕，但银行体系内部仍然有所“贫富不均”；与此同时，前期过于充沛的资金面在一定程度上给了机构一定“误导”，也令部分中小银行对于本次缴款准备不足。本次准备金缴款过程中，部分小银行在21日当天还在突击借钱，这也从当日的资金拆借交易情况上得以反映。

　　该市场人士同时指出，目前从大行等主流机构依然有较大的债券配置需求来看，资金头寸仍还较为宽松；但另一方面，随着准备金率多次上调之后的效应累加，市场资金面或有所转向。在此背景下，本次资金利率扬升之后，未来较长时期内可能仍难回落至早先水平。

　　兴业证券、安信证券等机构观点认为，由于通胀仍然在高位运行，紧缩性货币政策仍将持续，5月份公开市场资金回笼压力依然不减。再加上4、5月份财政存款的季节性因素将回笼5000亿到6000亿元资金，因此未来一两个月内的市场资金面状况仍需进一步谨慎观察。 本报记者 王辉 上海报道