避险需求不断增加 美元短期内将续演贬值

　　标准普尔评级公司日前将美国长期主权信用前景展望由稳定下调为负面，美元为此大跌。4月21日，标准普尔再次将房地美和房利美评级展望下调至负面。屋漏偏逢连夜雨，当日美元指数跌破73.735，创2008年8月以来新低。

　　美元是国际货币体系中事实上的本位货币。50%以上的国际贸易和90%以上的石油贸易以美元计价，近70%的国际储备是美元资产，美国境外有16万亿美元的流动性资产。由此，美元的走向为世人瞩目。笔者认为，短期看美元汇率走势波动幅度将加大，总体上呈贬值趋势的可能性较大。

　　事实上，从2008年国际金融危机爆发到今年4月，美元汇率经历了由升值到贬值两个阶段：2008年8月至2009年4月是美元升值阶段。其间，随着金融危机逐步升级，美元避险需求不断增加，导致美元买盘不断上升，除日元以外的各主要货币都较美元大幅贬值，波动幅度创下布雷顿森林体系建立以来的新高。

　　2009年4月至今年4月，由于美联储实行超宽松货币政策，贬值成为这一时期美元汇率波动的总体特征。2010年11月初至今年2月初，欧洲主权债务危机加大了美元避险需求，推动美元汇率一度走高。3月11日日本发生大地震，由于风险厌恶、投机炒作、日本保险公司出售海外资产等因素，美元对日元汇率一路下滑至1美元兑76.25日元，刷新第二次世界大战以来的历史纪录。为阻止日元过度升值，3月18日七国集团宣布联合干预市场，美元汇率回升至1美元兑80日元之上。但由于在七国集团中欧元区国家居多，干预行动在压低日元汇率的同时抬高了欧元对美元的汇率，造成美元进一步贬值。笔者认为，未来导致美元进一步下跌的影响因素主要来自三个方面：

　　一是美国债务问题突出。美国财政部部长盖特纳警告说，如果国会不采取行动提高借款限额，下个月美国赤字总额将达到法律允许的上限14.29万亿美元。国会两党正围绕扩大赤字上限和削减开支激烈争吵，如果不能达成一致，美国可能像希腊一样拖欠债务。

　　二是大宗商品价格走势。近两年，在美国量化宽松货币政策和新兴经济体巨大需求的双重作用下，国际大宗商品价格大幅攀升。由于国际大宗商品以美元定价，国际大宗商品价格与美元汇率之间存在此消彼涨的关系。近期，高企的大宗商品价格吸引大量流动资金买入澳元和加元等商品货币，使其汇率维持在高位，同时压低了美元汇率。如果大宗商品价格不出现反转，资金就不会从商品市场流出，美元仍将继续贬值。

　　三是货币政策。本周联邦公开市场操作委员会(FOMC)将讨论货币政策。会后，美联储主席伯南克将在记者会上公开联储最新经济预测。市场普遍预期，已没有必要进一步实施资产购买计划，但这并非意味着美联储急于加息。去年第四季度以来，欧美一同步入复苏进程，尽管美国经济复苏势头更强，但通胀水平远低于欧洲。欧元区和英国不断升高的通胀率迫使其推出宽松货币政策，而美国仍然偏低的通胀水平和相对高位的失业率则可能延长美联储维持低利率政策的时间。利差因素导致国际资金套利活跃，这使美元承受贬值压力。

　　然而，美元也并非没有突然升值的可能性。目前美元仍然是世界上流动性最强、安全性最高、购买力最稳定的货币。每一次对世界政治经济影响重大的突发事件都会触发大量避险需求，从而推高美元。2011年中东北非政局、伊朗核问题、朝鲜问题、欧洲主权债务问题等都存在恶化的可能，全球政治经济风险的骤然上升可能导致美元突然升值。(中国人民银行研究局 易诚)