资金紧张压制债市反弹 中长期固息债成交清淡

　　周四债券市场受到资金面偏紧的影响，收益率微幅上行，中长期固息债成交清淡，shibor浮息债，特别是含权债成交活跃，价格略升。

　　央行周四发行三个月央票200亿，中标利率持平，由于周三是准备金缴款日，央行公开市场回笼量萎缩，本周净投放670亿。在平稳度过准备金上缴日后，货币市场利率仍然居高不下，1天和7天回购分别上涨39bp、35bp，也推动了短期限品种的卖盘；中长期品种成交清淡，3年央票3.81%成交，收益率上行1bp，5年固息金融债报价上行2-3bp，买盘意愿不强，10年续发国债110002x成交在3.82%(返手续费)，股份制和城商行是买入主力；shibor债成交活跃，3-5年期价格均略微上升，10年含权债110227涨幅较大，收盘时双边买盘被点，涨幅收窄。

　　周四债市主要受以下因素影响。首先，下周公开市场到期量仅630亿，下旬财政存款增加的效应将体现，因此资金偏紧的状态可能持续到月底；其次，美联储公布的4月份会议记录显示，一旦收紧政策的机会成熟，多数官员倾向于先提高短期利率再出售资产，受此影响美债收益率平均上升5bp，美元指数获得一定支撑。

　　基本面来看，4月份PMI经季节调整后已连续第五个月下滑，经济活跃程度放缓，更有媒体报道在信贷控制的条件下，中小企业融资极为困难，经济增速放缓可能对债市形成支撑；通胀方面，随着蔬菜价格跌幅放缓以及猪肉价格上涨的影响，5-6月份CPI仍将维持高位，6月份甚至可能达到6%，这就增加了对央行政策面的担忧。6月份一旦加息，会对市场产生比前几次更大的影响，因为1年期、3年期央票发行利率可能会随之上调，进而引导中长期利率上行。此外，6月初公开市场到期量较大，央行回笼压力很大，继续调整存准率的可能性仍存在。总体上看，目前债市仍是风险大于机会，浮息债具有较好的持有期收益。中国邮储银行 时旭