国际资本流向不改 资金面或受提振

　　2010年下半年以来，在我国外贸顺差总体缩减的背景下，外汇储备却呈高速增长态势。伴随着近期中国资本市场的持续疲弱，以及市场资金面若隐若现的“旱情”，投资者对于国际资本逆流的担忧逐步加剧。有分析人士及研究机构指出，在人民币升值预期不改、中国经济复苏依旧领先全球主要经济体的背景下，国际资本的流入态势中短期内预计不会扭转，其以外汇占款形式对市场流动性和A股市场资金面的提振，仍将继续体现。

　　热钱流入态势不改

　　国家外汇局5月24日公布的2011年一季度国际收支平衡表初步数据显示，一季度资本和金融项目顺差1114亿美元，尽管较2010年四季度的1189亿美元略有收窄，但仍大大高于上年同期的612亿美元。进一步的测算数据则表明，一季度我国外汇占款达人民币7478亿元。去年下半年以来国际资本的大举流入，在今年一季度依然得到了充分体现。4月份的最新数据则显示，虽然月环比较3月份有小幅下降，但当月新增外汇占款3107亿元仍居于较高水平。

　　对此，兴业银行经济学家鲁政委表示，去年以来，虽然我国外贸顺差总体呈现缩小趋势，但外汇储备却加速增长，两者的背离在今年第一季度表现得尤其明显。其背后的原因，主要来自三个方面：第一，本轮金融危机中中国率先复苏，国际投资者因看好中国增加了对华投资；第二，人民币会继续升值的预期，使套利资本加速流入国内；第三，内地信贷紧缩，使得内地企业把筹资目光从内地转向海外，从而引发另一渠道的资本流入。总体而言，上述因素目前均没有发生实质性改变，因此国际资本的流入态势很难发生改变。

　　有关分析人士也指出，一些关于美元即将反转、热钱在某一时段出现逆流的观点，与现实状况并不吻合。中投证券最新全球资金流向周报表明，在5月19日至5月25日的一周内，由于受到希腊债务危机问题、主要发达经济体宏观经济不景气的打击，全球资金普遍处于防御状态。全球资金在短时期不仅从多数新兴市场中流出，也极为显著地从发达市场撤离。这其中一个关键的原因，就是近期欧债危机再度升级引发全球资金风险偏好持续下降。类似这种国际资本短时期的流动，在2008年以后的后金融危机时代，曾经频繁多次地出现。

　　“旱情”料继续缓解

　　招商证券在本周发布的一份研究报告中指出，当前全球仍处在国际资本流动的周期谷底，未来国际资本流动规模扩大的可能性较大，收缩的可能性较小。同时，结合新兴经济体稳健的基本面、全球资产组合的再平衡、全球充裕的流动性等三大因素综合研究，目前新兴经济体吸收的国际资本也处于历史低位。在此背景下，基于国际资本流动将改变国内流动性的逻辑分析，招商证券认为，当前和未来一段时间内国际资本流动依然有利于国内流动性的改善，其对于A股市场的影响偏于正面。

　　值得注意的是，如果从境内自身的流动性角度分析，多年来伴随着中国外汇储备的飞速增长，外汇占款就持续成为广义货币M2构成中的一个重要组成部分。自去年下半年以来，伴随着货币政策全面回归稳健，监管部门在货币紧缩手段的动用中，一项重要的政策目标就是全部或者部分对冲外汇占款的增加。从这个角度上分析，在当前市场资金利率持续高位运行、准备金率等数量手段的紧缩弹性已接近临界点的背景下，前期所累积以及未来将继续流入的外汇占款，有望继续对市场流动性带来实质性补充。(记者 王辉)