最近一年多，紧缩成为中国经济的关键词之一，这一趋势今年以来更加明显。在基准利率、存款准备金率多次上调背景下，部分中小企业闹钱荒，居民存款又在不断搬家，企业和银行一时之间顿感“巧妇难为无米之炊”。在银行资金收紧的背景下，信托公司悄然拓宽“水源”，数以千亿计的资金借道进入各行各业。当然，企业要为此付出更高的融资成本。
众多行业借道吸金
据Wind资讯不完全统计，目前处于存续期的信托产品有数千只。剔除权益性投资信托(阳光私募、股权投资等)、贷款资产证券化信托、黄金投资信托、外汇信托后进行大概计算，以贷款信托进入实体经济的资金有900多亿元，以房地产信托进入地产行业的有近135亿元，以融资租赁信托进入实体经济的有近10亿元，以其他信托形式进入实体经济的有近635亿元，总计约1680亿元。
这是个粗略的统计结果。从数据的收录情况来看，信托产品的实际规模应该超过这一水平，因为不少产品的实际发行规模数据存在较多缺省。从预计的最大发行规模来看，总计近2000亿元。这些信托产品大部分是在2009年底后发行的，尤其2010年10月以后发行速度明显加快。
从信托资金进入的行业来看，除了房地产这一老面孔之外，还出现了很多新面孔。例如，西安国际信托发行的骏达木业流动资金集合资金信托计划的投向是林木家居行业；山东信托发行的浙江柏盛热电集团有限公司贷款集合资金信托计划的投向是热电行业；山西信托发行的江南餐饮集团JX71103流动资金贷款项目集合资金信托计划的投向是餐饮行业。此外，还有投向物流行业、交运行业、矿业、生物科技等行业的信托，也有专门针对中小企业发展的信托。
引人关注的是，信托市场上新近出现了一种小额贷款信托。随着银行资金收紧，近两年小额贷款公司的生意异常火爆，为解决资金瓶颈，有小额贷款公司欲借信托渠道解决融资问题。最近，山西信托推出千禧汇鑫小额贷款公司贷款集合资金信托计划。信托资金以贷款的形式用于补充山西千禧汇鑫小额贷款有限公司的流动资金。该信托产品规模为3000万元，投资门槛为60万元。山西信托员工介绍，该产品销得非常好，目前已经卖完。用益信托网的客服人员表示，该产品规模不大，门槛比较低，行业也不错，而以晋商的实力，一两个人就可以将该产品的额度买完。
企业融资成本高
从信托产品的预计年化收益率来看，除少量仍处于存续期的“老信托”之外，上述进入实体经济的信托产品年化收益率普遍在7%-9%之间。从新近发行的信托产品预计年化收益率来看，普遍都在8%-9%之间。其中，5月25日开始推介的四川信托·临沂万兴都商业地产项目贷款集合资金信托计划预计年化收益率为10.5%-11.9%；陕国投中贸广场商业地产项目投资集合资金信托计划的预期收益率达到12%，处于年内的高位水平。给投资者开出如此高的价码，再加上银行的托管费用和信托公司收取的管理费用，企业的融资成本自然不低。
据深圳某信托公司项目经理黄先生介绍，目前房地产信托或类似房地产信托的产品放给地产商的利率普遍较高，但会根据企业的情况，区别对待。“一般来说，针对万科项目募集的信托资金，利率水平会在13%-15%之间；针对卓越(地产)项目的利率水平则会提高到16%-18%，据说业内最高有25%的情况。利率的最终确定还要看企业提供的担保物情况。”
他表示，房地产业以外的其他贷款类信托的利率水平没有这么高，一般会比产品的预计年化收益率高出1%左右，除掉银行托管费用，信托公司赚取的利润并不多。由于预期年化收益率远远超出一年期甚至五年期贷款利率水平，企业承担的资金成本仍然不低。
同样值得关注的是小额贷款信托。今年以来出现的唯一一款小额贷款信托——千禧汇鑫小额贷款公司贷款集合资金信托计划给出的预期年化收益率仅为7%-8%，处于今年发行信托年化收益率的下档水平，略高于银行贷款利率。业内人士称，在当前的信托产品中，收益率颇为稳定的是小额贷款公司项目。据中国证券报记者调查，目前民间小额贷款异常火爆。无抵押小额信贷限贷5万元，月利率为2%左右。有抵押小额信贷没有明确限制金额，月利率最高超过3%，年化利率接近40%。那么，信托公司通过小额贷款信托获得的收益有多少？山西信托并未正面回应，记者也无法与山西千禧汇鑫小额贷款公司取得联系。有业内人士推断，信托公司一般都很“懂行”，小额贷款公司的融资成本可能在10%以上。
风险不容忽视
企业借道信托渠道进行融资的成本逐渐攀升，意味着只有项目实际收益率超过融资成本，企业才会有利可图。否则，信托产品将面临违约风险。那么，现在各行各业的盈利能力如何？
单从上市公司的情况来看，全部A股上市公司2010年整体销售净利率水平仅为10.08%，其中房地产行业为15.92%。在申万一级行业的上市公司中，销售净利率水平在10%以下的占大多数。这隐含了一个前提———产品必须卖得出去。从融资成本来看，借信托渠道融资的成本与销售净利率水平相当，这意味着，如果项目收益水平只能达到平均水平，借信托融资的企业会处于微利或亏损状态，信托产品可能无法达到预期的收益率水平，甚至可能发生违约风险。
英大证券研究所所长李大霄表示，信托融资成本提高表明实体经济的实际利率水平在提高，这与央行的政策目标相一致，实体经济可能因此降温。对于信托产品的高收益率也应理性看待，不能只看宣传资料，还要仔细研究其担保情况和信用增级情况。
分析人士认为，实际利率水平提升往往对应的是实体经济的着陆。不论是软着陆还是硬着陆，对整个经济都存在一定冲击，信托投向的项目前景再好也存在“上马容易、下马难”的可能，特别是一些处于严厉调控期的行业。因此，投资者对信托产品要有风险意识。本报记者 贺辉红
