通胀预期趋于复杂 瞄着CPI别忘GDP

　　今年物价上涨成为舆论关注的焦点。房价、菜价、油价的每次上涨，无不引来各方抱怨。近来地方融资平台债务浮上水面，将使通胀问题更趋复杂。

　　温家宝总理年初指出，将把稳定物价总水平作为今年宏观调控的首要任务。为了达成调控目标，央行对流动性釜底抽薪，加息并连调存款准备金率。目前看，物价上涨势头有所缓和，但严厉调控下，企业效益开始下滑，尤其中小企业生产陷入困境。不少学者开始关注政策超调与经济失速的风险。

　　5月以来流动性紧张现象加剧，据报道，某些地方民间借贷利率合年率达100%，5月底，全国银行间市场同业拆借加权利率接近4%。同时，企业用工与原材料等经营成本持续上升，缺电现象等问题，使得中小企业生产经营压力加大。

　　国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松日前在本报撰文指出，中国应该防止紧缩政策“超调”，核心出发点是经济开始明显回落，担心回落的幅度可能超出“平稳回落”的范围。巴曙松称，国内生产总值(G D P)和消费者价格指数(C PI)的回落存在明显的时间差，经济可能出现下行幅度过大的风险。

　　但中欧国际工商学院教授许小年表示，“当前的通货膨胀无疑是过去两年货币超发的结果，为避免出现恶性通胀，应该下决心继续紧缩银根，更多地使用利率、汇率等价格手段，辅之以存款准备金手段，将超发的货币收回来。熊掌和鱼不可兼得，想控制通胀，必须牺牲增长。”全国人大财经委员会副主任吴晓灵也表示，考虑到经济只是出现了一定程度的放缓、通胀上升压力依然严峻，央行将不会放松货币政策。

　　距C PI调控目标似乎还有距离，但G D P硬着陆的风险开始让人担心。目前看，政策观察期或将逐渐临近。

　　调控C PI没有错，但本次C PI高企，与自然灾害导致的菜价肉价上涨，美联储超发货币引发的油价与大宗商品的上涨关系密切，对于此类影响CPI因素，国内紧闭流动性闸门，未必能把通胀关在国门之外。

　　确实，央行不可能控制了通胀而不牺牲增长。央行的任务，就是在两难中选择出最优策略。笔者认为，目前滞胀的阴影挥之不去，调控政策不宜频繁变动，缓调或为上策，要给企业适应环境，休养生息的机会，频繁和力度过大的调控与政策摇摆会导致企业决策的混乱。政策应更加尊重市场力量，让市场指引有效投资逐渐替代政府主导的投资。当今的通胀成因复杂，去除病根不能操之过急，坚持生产效率的改善和提高才是治病之本。正如温家宝总理年初表示的，我们要把转变经济增长方式作为主线，着重提高经济的增长质量和效益。

　　股市涨跌与市场流动性和上市公司业绩增长密切相关，调控措施下的流动性趋紧，经济下行趋势，都对股市行情产生负面影响。目前看，政策或将进入观察期，两难之时如何选择，考验管理者也考验投资人。多看少动，等待政策明朗，或许是比较好的投资策略。(陈东)