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信贷数据似“减了又减” 紧缩政策或“慎之又慎”

2011年06月14日 09:07 来源:中国证券报 参与互动(0)  【字体:↑大 ↓小

  5月货币供应量和新增贷款超预期回落,显示经济增速放缓、流动性紧张。在国内通胀高企、下半年输入型通胀压力不容乐观的背景下,央行仍有加息可能。不过,鉴于国内外经济增速均出现下行迹象,紧缩政策的出台可能将更加谨慎。

  超预期数据释放两信号

  央行昨日公布的数据显示,5月末狭义货币(M1)余额同比增长12.7%,低于上月末的12.9%;广义货币(M2)余额同比增15.1%,低于上月末的15.3%,并创年内新低;5月份新增人民币贷款5516亿元,较上月的7396亿元大幅回落。5月份货币供应量增速以及新增贷款均低于市场预期。

  具体来看,5月M1增速已经由去年底的21.1%快速回落至12.7%,连续第5个月低于M2增速,显示企业经济活动能力正在不断减弱,以应对流动资金的紧张,经济增速放缓也再次得到印证;5月份M2增速创年内新低,接近年初设定的15%增速目标,表明紧缩调控效果正在逐渐显现;新增贷款为年内次低,仅高于受春节因素影响的2月份,反映在窗口指导、上调准备金率、控制贷款额度、严格贷存比和核心资本充足率管理等手段的约束下,银行放贷严格受控。

  超预期的5月份信贷数据释放出两大信号——经济回落和流动性紧张。鉴于经济下行趋势不断被数据确认,市场对于经济“硬着陆”的担忧应时而生。与此同时,M2增速已经接近调控目标。5月份银行间市场利率较4月有所上升,而端午节后,在千亿元正回购以及强烈加息预期的刺激下,上周银行间拆放利率(SHIBOR)连续四个交易日攀升。在此背景下,市场对央行6月加息的预期渐趋强烈。

  紧缩政策或趋于谨慎

  作为固定资产投资的先行指标,信贷投放在很大程度上对经济增速具有一定的预示作用。因此,5月份新增信贷的超预期萎缩,可能预示着未来经济减速的幅度会超出预期。

  日信证券研究员陈一博指出,由于中国目前的直接融资工具仅能惠及较少的企业,多数企业仍依赖银行贷款,而信贷持续紧缩导致部分民营、中小企业向担保公司、典当行、小额贷款公司等民间金融中介寻求高成本融资。在浙江民营中小企业开始由于连环担保出现倒闭的苗头时,信贷紧缩对经济增长动力的损害影响刚刚浮出水面。如果三季度政策继续紧缩,则应该对经济增速放缓幅度的超预期有所准备。

  值得一提的是,目前不仅国内经济增速放缓,欧美主要经济体的经济数据也并不乐观,欧洲央行和英国央行推迟加息,美国失业率的反弹也推迟了美国宽松货币政策的退出时间。结合国内外当前的经济形势,短期决策层对于进一步紧缩政策的出台或将更加谨慎,推出时点需要更多的斟酌。

  东方证券魏颖捷认为,虽然通胀压力短期仍居高不下,不排除进一步上调利率和存款准备金率的可能,但紧缩政策在接近调控目标的前提下继续收紧的力度已十分有限。倘若6月信贷等货币数据进一步下滑,市场对于流动性紧缩的担忧可能出现拐点,央行在公开市场连续4周净投放或许就是一个积极信号。

  不过另一方面,CPI目前处于加速见顶时期,预计6月份将创新高;欧美推迟货币紧缩政策出台,令下半年输入型通胀压力不容乐观,热钱流入预计仍将保持较高规模。国开证券刘振聚认为,在国内货币政策仍有一定操作空间的背景下,预计央行在6—7月份仍将有一次加息、一次提准的紧缩政策出台。

  总的来说,下半年的货币政策可能维稳,但不排除仍有一次加息的可能。至于加息时点,则更多取决于今日公布的CPI数据。在靴子落地之前,市场将受制于紧张的资金面压力以及不乐观的经济预期。 记者 李波

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【编辑:王安宁】
 
直隶巴人的原贴:
我国实施高温补贴政策已有年头了,但是多地标准已数年未涨,高温津贴落实遭遇尴尬。
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