汇丰中国研究报告认为 货币政策几个月内难松动

　　针对昨日公布的最新宏观经济数据，汇丰中国昨日发布报告认为，尽管5月通胀反弹至本轮周期高点，并可能在未来几个月继续上行，但由于通胀压倒增长仍是政策焦点，因此，预期现在就放松政策显然为时过早。预计还会加息一次25个基点，准备金率调整100个基点。

　　汇丰报告提出，5月消费物价指数创34个月来新高。按季调整后的环比增速从4月的0.3%加快至5月的0.5%。CPI反弹的主要原因在于食品价格增速超预期，非食品价格也有所加快，显示上游原材料以及居住价格上涨压力已部分传导至下游消费价格。同时，整体经济工业增加值以及消费数据继续回落，但投资增速依然强劲，说明紧缩超调的观点缺乏依据。现在就放松政策显然为时过早，决策层应保持目前的紧缩力度几个月，方可能在下半年见到通胀压力明显放缓。

　　汇丰中国分析认为，5月数据显示通胀压力依然高企，自去年10月以来一直保持在政策目标4%之上。6月份由于基数效应的影响，更可能继续上行至本轮周期的高点接近6%的水平。食品价格连续5个月保持两位数的同比增速，对通胀上行贡献超过60%。前瞻地看，近期肉蛋价格上涨、旱灾以及水灾对蔬菜及粮食产量的影响，都可能对未来食品价格构成上行压力。此外，非食品价格也仍居高不下。

　　报告预测，尽管未来物价走势仍存在诸多不确定性，但紧缩政策显效，货币供应以及信贷增速放缓，总需求降温以及出口增速回落，都意味着通胀压力可能在未来几个月见顶回落。与此同时，尽管工业增加值增速继续温和放缓(部分原因在于短期库存调整)，投资以及工业环比增速都有所回落但仍然平稳，对经济硬着陆风险的担心显得缺乏依据。

　　汇丰中国提出，在决策层继续保持紧缩力度的前提下，总体经济增速仍可能小幅回落，这无疑有助于抑制通胀的政策目标实现。目前17%的信贷以及15%的广义货币增速，都有助于支撑9%左右的GDP增速。工业生产可能在2-3个月的库存调整结束后有所反弹，此外，保障房建设提速也都有助于为总需求提供支撑。通胀压倒增长仍然是政策的焦点，紧缩政策仍应继续保持几个月不放松。（记者 李焱）