下周一(6月20日)，市场将迎来年内第六次存款准备金率的缴款日，受政策调整影响，6月15日开盘后，银行间市场资金面异常紧张，货币市场利率再度飙升。中国外汇交易中心公布的数据显示，15日银行间市场回购定盘利率全线飙升，7天和14天品种涨幅均超过200基点。其中，隔夜回购定盘利率报4.0000%，较上一交易日上涨52个基点；7天回购定盘利率报6.1900%，较上一交易日飙升201基点；14天回购定盘利率报6.3000%，较上一交易日猛涨202个基点。而来自中国货币网的数据显示，银行间质押式7天回购利率最高飙涨242个基点，创下6.6%的高位。
有业内人士分析认为，央行在数据公布当天宣布从20日起再次上调存款准备金率0.5个百分点。这一次意外上调无疑使原本颇为紧张的银行间市场资金面雪上加霜，再加上季末考核等因素影响逐步加强，预计月底之前资金紧张形势难以缓解，资金利率再次飙升也在所难免。
资料显示，自5月12日央行宣布上调存款准备金率以来，银行间市场资金面一直处于紧张态势中，为此央行连续四周通过公开市场操作向市场累计投放2940亿元的流动性，银行间市场资金面紧张态势有所好转，但由于机构对未来政策面和资金面持谨慎态度，端午节后银行间资金利率再度上升至今年以来的相对高位，资金紧张状态并没有明显缓解。受资金利率走高影响，银行间债券二级市场利率也持续上行。
平安证券固定收益部主管石磊最新研究报告就认为，本次上调存款准备金率将冻结约3700亿元流动性，在当前银行体系流动性较为紧张的局面下，无疑会让资金面雪上加霜，而缴款日又是传统的资金需求较高的时期，货币市场将有显著的直接冲击，甚至有重演今年1月份超过贷款利率的可能。同时资金面的紧缩和宏观数据的负面影响将令债市收益率走高，其中收益率曲线的短端将受到更大的冲击。资料显示，今年1月份受到春节以及存款准备金率上调等多重因素影响，银行间7天回购利率最高曾触及8.5%的高位。
5月宏观经济数据显示通胀继续创新高，而工业增速仅小幅回落，投资增速继续保持在高位，在这种情况下，央行继续出台紧缩政策是在市场预期之中的。但是市场普遍预期加息的可能性大于准备金比率上调，因为季末资金面已经十分紧张，继续上调存款准备金率无疑使资金面雪上加霜。从今年前五次存款准备金率上调的时间来看，都是在7天回购利率降至3%以下宣布的，这是第一次在回购利率保持在4%以上的情况下实施。
顺德农商银行金融市场部分析师欧志翔对此分析认为，虽然加息在应对通胀压力上会有更好的效果，但出于对经济下滑的忧虑，央行在货币政策的选择上显得更为谨慎。此外，央行希望通过抬升市场利率抑制表外融资需求。从去年四季度开始，随着货币政策的持续紧缩，金融脱媒化的趋势持续扩大，货币政策对经济结构调整的效果也有所降低。上调准备金可以引导货币市场利率上行，从而提升通过信托理财等途径进行表外融资的资金成本，抑制房地产等受调控行业的资金需求。
由于市场此前普遍预期央行会在端午节期间“双率齐发”，因此央行仅宣布上调存款准备金率让市场各方更加关注加息时机何时到来。兴业银行首席经济学家鲁政委就表示，虽然5月份M2已下落到15.1%，但前瞻性地看，如果不上调本次准备金率，6月份M2可能再度出现显著反弹。因而，为落实稳健货币政策部署，确保M2可以控制在16%以内、社会融资总量适度，央行选择了本次准备金率上调。他同时认为，6月份继续加息的可能性已大大降低，但7月份加息的可能性仍然很大。
第一创业证券固定收益研究员王皓宇认为，在意识到将显著冲击资金面的情况下，央行依然选择上调存款准备金率，显示出央行控制通胀和资产价格的态度相当坚决，不排除近期继续加息的可能性。而近期部分地区洪涝加剧，蔬菜价格已经有上涨势头，6月份CPI很可能达6%。三季度CPI可能持续高位，后续通胀回落仍存不确定性，货币政策有继续紧缩的必要和空间。南方基金首席策略分析师杨德龙也认为，在看到通胀出现趋势性回落前，以控制通胀为核心的政策面将不会放松。“就目前经济数据来看，虽然央行不断通过货币政策紧缩流动性，但物价上涨的压力仍然较大，尤其是食品等居民消费品价格。所以不难推测，今年可能还会迎来1～2次加息。”东方基金表示。
来自券商的债券研究人士认为，导致货币市场利率飙升还有一个重要原因就是，市场紧缩预期并没有因为准备金率政策出台而消减，相反市场对于加息的预期渐趋强烈，一个明显的特征就是，银行间市场除了短期利率飙升外，中长期利率同样大幅上升，如1月期限同业拆借利率上升了208个基点。石磊也认为，央行在公布数据当日提高存准率当然有抑制通胀的考虑，但是在通胀高企时，只使用数量型政策而不加息并非上策。
再次飙涨的货币市场利率以及持续升温的紧缩预期，也不禁让机构为债市后市“捏了一把汗”。有分析师认为，此次准备金率的突然上调，将令市场资金面紧张的状态延续，信用产品短期内仍面临调整的压力，银行间债市和交易所债市都将迎来新一轮的调整。但也有乐观人士认为，随着到期资金的逐步投放、外汇占款慢慢增长，资金面应该不会像市场现在担心的会极度紧张，而随着资金面的缓和，债券利率上行的压力也会逐渐减轻。“上调准备金率对于市场心理的影响可能大于实质性影响，短期资金面压力比较大，但未来会逐渐缓解。”该人士认为，不过，整个6月份可能不会看到资金面态势的缓和以及资金利率的明显回落。资金面的缓解可能要等到7月份，待商业银行年中考核效应过去之后。未来几个月，随着CPI进一步触顶，持续的政策紧缩可能会有所放松，市场的紧缩预期也会下降，债市也会面临反弹的机会。记者高国华
