经济增长动能稳固 通胀仍是最突出风险
鉴于此前国际上有关中国经济“硬着陆”的言论此起彼伏，7月13日国家统计局公布的最新经济数据成为海外媒体、外资银行、海外投资者关注的焦点。令那些看空中国者失望的是，中国二季度GDP增速、6月份工业生产和零售数据均好于预期，支持了此前接受本报记者采访的多家外资银行专家的观点，即2011年GDP将继续沿着大约9%的轨道前进，虽然外需的不确定性使增长仍面临一定下行风险。鉴于二季度GDP增长高于预期，7月13日野村证券甚至将2011年的GDP增长预期从9.4%上调至9.5%，沪深股市也满盘飘红。
当天与本报记者连线的多数外资银行专家表示，在流动性强劲、经济基本增长动力仍然保持稳定向好态势的情况下，市场不应过度看空中国经济。考虑到持续的通胀压力，未来一段时间内政策仍将偏向于收紧，但“过度紧缩”的几率很小，因政府已经意识到了这种风险且可能容忍2011年的通胀稍高一些。
GDP增长动能稳固 工业生产急剧反弹
据悉，二季度实际GDP同比增速放缓至9.5%，高于彭博此前对经济学家的普遍预期9.3%；从经季调后季环比变化来看，GDP增速从2.1%加快至2.2%。
野村证券经济学家孙驰称，货币政策收紧、日本地震引发的供应问题、利润率受到挤压、电力短缺和中国南部洪灾等因素都导致了GDP增长略微放缓，但季环比增长动能仍然稳固。实际上，二季度的月度数据表明，经济活动在季度后期有所抬头，说明以上所说的不利因素有部分可能已经开始消退。最明显的是，工业生产同比增速急剧反弹至高于预期的15.1%。更广义来看，投资支出似乎正在支持总体生产增长，因为与投资相关的行业生产强劲增长。巴克莱资本经济学家常健表示，增长动能稳固的时间早于巴克莱资本原来预期的第三季度，反映出6月份工业生产增速的急剧反弹。
“二季度GDP好于预期，表明中国经济再度回到了常规的发展轨道。”澳新银行环球市场部大中华区经济研究总监刘利刚如是说。他预计中国经济今年不会出现明显减速，全年增长预测值为9.6%左右，三季度中国经济将同比增长9.4%~9.6%，第四季度受基数效应影响，增速将下滑至9.2%~9.4%，但环比增速仍将保持在较高水平。
令人失望的是，最新数据显示投资增长继续超过消费，表明在降低投资占GDP比例过高方面并没有取得什么进展。根据法兴银行中国经济学家姚炜对GDP数据的分析，上半年投资、消费、净出口对GDP增长的贡献分别为5.1、4.6和负0.1个百分点。
通胀仍是最突出风险 下半年政策将“适度紧缩”
几位专家在分析了最新经济数据之后一致认为，整体来看，中国经济在未来数年可能仍然面临着“高增长、高通胀”的发展基调。
常健认为，强于预期的增长和高于预期的6月份CPI、PPI显示，通胀仍是目前时点最为突出的风险。
从7月12日央行公布的金融数据来看，广义货币(M2)以及新增银行贷款均高于市场预期，第二季度的新增外汇储备也达到了1500亿美元，远远高于同期460亿美元的贸易顺差，表明中国仍然面临着较为强劲的资本流入的压力。刘利刚说，大量的资本流入对于中国央行来说，也意味着较为严峻的对冲压力。与此同时，较为快速的经济增速也将带来通胀压力。
正因如此，常健预计，下半年政策将“适度紧缩”以抑制通胀，尽管也要考虑到货币政策的滞后效应以及外部不确定性的增加。
决策者会更关注结构调整 外部风险影响政策走向
不过，姚炜的看法则略有不同。她对记者表示，只看6月份的数据，似乎有许多紧缩理由，“我们也认为正确的道路是继续加息”。但是，来自决策者的信号似乎并未指向进一步加速紧缩货币政策。事实上，在7月12日国务院网站发布的消息中，国务院总理温家宝仍将应对通胀视为重中之重，但随后的措辞不那么强硬。“政策的前瞻性”是在本轮经济周期中被首次提到的词汇之一。
姚炜预计，政府会更多关注结构调整，包括资源价格改革、地方政府债务、中小企业融资难题等。有些政策将具有紧缩效果，而其他政策可能具有放松的作用。因此，尽管我们看到宏观审慎会继续保持下去，但微观层面的调整可能才是焦点。“在今年剩下时间里，我们期待更少的货币紧缩行动。”
另一个值得注意的因素是外部风险对中国政策决策的影响。实际上，由于中国是世界最大出口国，决策者一直在密切监测外部环境的变化并将其作为决策时的考量因素之一。常健说，对世界经济二次衰退的担忧导致了2010年加息的延后。
而从最近几周情况看，外部风险已经明显上升，不仅美国发布的包括就业在内的一系列数据令人失望，欧洲债务危机的恶化也加深了人们对于欧元区经济的担忧。日前巴克莱资本预计第二季度美国GDP增速仅为1.5%，并降低了第三、第四季度欧洲的经济增长预测值。
在这种情况下，常健相信外部风险已经成为影响中国货币政策走向的一个主要因素。常健说，政府已经关注到了国内的通胀风险，特别是食品供应和流动性正常化。而外部增长前景的进一步恶化可能会让中国的决策者更加谨慎。不过，考虑到上升的通胀和资本流入压力，相信决策者不大可能通过降息或下调存款准备金率放松政策。记者 袁蓉君
