一边筹划政策退出一边酝酿QE3
当“通缩”的字眼再次从伯南克嘴里蹦出时，他已将捍卫美国经济增长前景看作美联储一项必须完成的任务。为此，美联储甚至不排除出台第三轮量化宽松计划(QE3)的可能性。
7月13日，伯南克在美国国会众议院金融服务委员会发表半年度经济及货币政策时指出，美联储已做好准备在经济成长乏力且通胀回落的情况下，出台包括资产购买计划在内的更多宽松政策。这是迄今美联储对“考虑出台新一轮量化宽松政策”的最明确表态。
QE3似乎就要进入出场前的热身阶段，但本周二出炉的美联储货币政策会议纪要却显示美联储也同时规划着刺激措施的“退出”路线图。在经济增长前景未明的背景下，美联储不得不兼顾攻守，确保经济强劲增长态势。
与此同时，伯南克对QE3的“松口”也导致了美元指数大幅下挫，业内人士目前普遍担心新兴市场再度遭遇“量化宽松”带来的输入型通胀压力。此外，美国经济目前增速放缓，一定程度上应归因于QE2，一旦美联储未来真正启动QE3，也许“山姆大叔”就会陷入量化宽松的“恶性循环”。
“通缩”字眼意外出现
伯南克在证词中表示：“近期的温和增长态势证明，美国经济重陷通缩风险的可能性远超预期，美联储要准备更多政策工具支持经济成长。”这是在美国国内通胀水平及预期高企的情况下，美联储高层近来首次明确提出对通缩的担忧。
伯南克强调，美联储拥有“在合适的时机”进一步为经济提供支持的工具，也很清楚帮助家庭消费支出重新反弹是美国经济复苏的关键。他认为，高通胀等导致美经济近期增速放缓的因素“都是暂时的”，随着国际油价近来稳定在低于今春的价位区间内，美国家庭生活压力将得到缓解；同时，美国国内通胀水平也将在今年下半年大幅回落。
美国媒体指出，美联储的职责是“稳定物价”和“完全就业”；伯南克强调通胀水平将在下半年大幅下降，意在暗示美联储接下来的货币政策走向，将更多以就业市场及其所依托的实体经济状况为导向。伯南克也在证词中坦言，最新出炉的数据表明全美就业市场近期持续疲弱。他预计，全美失业率将以非常缓慢的速度回落，直到今年第四季度才会回到8.6%至8.9%区间。
中央财经大学中国经济与管理学院教授卜若柏指出，除经济增长乏力外，美国国会就美国联邦政府公共债务上限问题的谈判僵局，也是可能导致通缩的短期因素。“一旦美国联邦政府违约，势必造成美国国债价格大幅跳水，政府借贷成本飙升。”
QE3成“第一替补”
面对上述严峻形势，伯南克也在启动QE3之外备好了三种选择，其中包括将美国各银行在美联储储蓄资金的利息率削减25个基点，正式宣布现有刺激政策的“退出”时间表，以及推迟部分政府借贷的偿还期限以降低短期借贷成本。不过，这几项措施的市场影响力显然比不上“大把撒钱”的QE3。QE3已成为美联储的“第一替补”。
需要指出的是，鉴于近期美国经济数据普遍不乐观，特别是6月非农就业报告惨不忍睹，市场已对美联储实施QE3的可能性有所预期。本周一，作为美国国债市场基准的10年期美国债收益率继6月下旬后再度跌破3%，而该数据上一次持续停留在3%以下还是在去年11月。此外，伯南克13日对货币政策前景的表述与去年年中货币政策报告几乎完全一致，也让市场嗅到了一丝“量化宽松预热”的味道。
然而，金融界人士认为伯南克对QE3的暗示并不代表该计划将很快出台。渣打银行美国经济学家大卫·塞门斯指出，伯南克探讨QE3的可能性，更多的是希望形成一种市场预期。而瑞信集团美国经济部门主管达娜·萨波塔则认为，美联储针对其货币政策做出的下一步调整，仍将是推动政策的正常化。
卜若柏强调，伯南克浓墨重彩地将QE3放置在热身阶段，很重要的一个因素是美联储希望能够为国会债限谈判的最坏结果做好准备。从这个角度来讲，美联储需要的是一个无需预热，插上电源就能迅速产生热量的“微波炉”，而QE3就是这样的一个切实选择。
醉翁之意不在酒
在伯南克暗示更多宽松政策的前一天，美联储6月21日至22日货币政策会议纪要就显示，美联储内部已就退出刺激措施达成了基本一致，只是退出实施时机仍存在分歧。
对此，卜若柏指出，美联储此前曾不得不着手应对通胀高企的风险，但国际能源署(IEA)释放6000万桶战略原油储备的举动客观上为该机构解了围；而经济数据显示出的通缩风险，也在伯南克在国会山作证的同时被穆迪“将美国信用评级列入负面观察名单”的声明清晰点明。因此，美联储在其“保增长”的道路上将继续保持“攻守兼顾”的两手准备。
不过，业内人士指出，尽管只形成了一定市场预期，但伯南克对QE3的暗示，仍可能导致去年下半年全球“热钱”在美元走低及QE2将出台预期下大规模涌向新兴市场的情况重演，并对包括中国在内的新兴经济体形成输入型通胀压力。此外，鉴于美国经济目前增速放缓一定程度上归因于QE2，一旦美联储未来真正启动QE3，也许意味着“山姆大叔”陷入了量化宽松的“恶性循环”。高健
