不过，平安证券固定收益事业部研究主管石磊表示，但这并不表明投资者预期人民币升值已到尽头。石磊称，实际上N D F价格形成机制已经较2007年发生了重大变化。随着以人民币结算跨境贸易快速增长和离岸市场快速发展，香港离岸市场人民币存量从不足1000亿已经上升到超过5000亿，持有人民币资产的机构越来越多，而欣然接受人民币结算的企业多是看好人民币的升值前景而选择持有人民币，但因此形成的汇率风险敞口需要管理，所以选择N D F抛空远期人民币买入美元，于是就会出现很多所谓做空人民币的N D F交易，而实际上那不过是对冲汇率风险的行为。实际上离岸市场上美元对人民币汇率长期低于在岸市场的水平，也是人民币需求较高的表现。
“此外，外贸企业通过短期贸易融资以5%左右的利率融入美元，将人民币资金购入期限匹配的5%至6%收益率的银行理财产品，到期后使用人民币购汇还款，可以坐享人民币升值的收益，年化估计有5%左右的收益，这比很多外贸行业的毛利率都高。如果企业在香港设立分公司通过离岸市场融资，套利收益可能更高。2011年6月外币贷款余额同比增幅达到22.2%，高出人民币贷款余额同比增幅5.3个百分点。这都表明私人部门预期人民币将会升值。”石磊说。
趋势
人民币面临更快升值可能
“中国在汇率政策方面将有所调整，可能进一步削弱人民币与美元的关系。”上海社科院金融研究中心副主任潘正彦在接受媒体记者采访时表示。
而丁志杰则说，在美元动荡和美国金融缺陷进一步暴露的背景下，人民币汇率具备进一步浮动的基础。
2005年7月21日，中国人民银行发布公告称，自当日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。至今，人民币兑美元升值幅度已超过20%。
“人民币汇率正在逐步向均衡值靠近。中国的国际收支顺差正在减少，决定实际有效汇率升值的可贸易与不可贸易部门劳动生产率的差距正在下降，但远未到达平衡水平。就眼前而言，控制通胀的一种选择是：在弱势美元环境下，提高人民币对美元的升值速度。如果美国第三次量化宽松政策出台，那么进一步降低人民币与美元汇率的粘性是货币政策可能的选择。”石磊称。
渣打银行中国研究部主管王志浩亦表示，随着中国增长放缓，贸易顺差正在扩大，人民币显然有必要加快升值步伐。
中国海关10日公布的7月份贸易数据显示，当月实现贸易顺差314 .9亿美元，扩至30个月高点。中金公司首席经济学家彭文生预计，出口逐渐回落但进口增速回落更快的趋势将在紧缩政策放松之前一直持续，今年余下月份累计顺差将持续扩大，人民币仍将面临升值压力。彭文生称，中金维持此前的判断，人民币兑美元汇率年末升至6.23。
澳新银行10日发布的报告也表示，一方面，大量的贸易顺差通过结汇渠道流入银行体系，将造成国内流动性的增加，并由此产生通胀的压力，这似乎预示着中国将继续紧缩。另一方面，面临着国际金融市场的动荡，为防止中国经济出现较为明显的滑坡，中国却很难在这样的关口保持紧缩的力度。“我们维持人民币兑美元在年内升值5%至6%的基本预测，并认为如果美联储持续向市场提供美元的流动性，而美国的财政紧缩不能有效实施，经济增长仍然乏力，人民币仍将面临着更快升值的可能。”澳新银行称。
而中银国际研究报告认为，2011年人民币名义汇率存在较大的升值空间。短期内看不到人民币改变缓慢升值战略的迹象，预计2011年人民币对美元同比升值5%。 记者 张莫 张媛
