8月公开市场净投放1670亿 净投放格局有望延续

　　本周二(8月30日)，央行在公开市场仅发行了10亿元1年期央票，未进行正回购操作。至此，8月份央行公开市场操作以1670亿元净投放收官。分析人士指出，在资金面持续偏紧的背景下，预计9月份央行公开市场操作将继续净投放。

　　央票发行重回地量

　　央行公告显示，人民银行于8月30日发行了新一期1年期央票，发行量10亿元，发行参考收益率连续第二周持平于3.584%。此外，央行当日未进行正回购操作。对于公开市场回笼重回地量，市场人士表示，近日央票一二级市场利率倒挂幅度再次拉大，在机构需求极度萎缩的同时，央行顺势降低了回笼力度。

　　1年期央票发行利率在8月16日上行8.58个基点之后，与二级市场收益率的倒挂幅度一度收窄至6个基点，发行量也小幅增长至50亿元。然而受转债申购、月末考核以及存款准备金缴款基数扩大等因素影响，近期市场资金面持续趋紧，央票一二级市场利差也重新拉大。8月29日，1年期央票利率倒挂幅度已经达到34个基点。

　　按照惯例，央行公开市场操作一般在周二和周四进行，这意味着，30日操作完成后，8月份公开市场操作也宣告收官。统计显示，8月份公开市场到期资金量3520亿元，央行累计回笼1850亿元，净投放资金1670亿元。值得一提的是，由于央行自7月份起暂停上调法定存款准备金率，当月公开市场操作实现净回笼110亿元，虽然规模较小，但毕竟是4月份以来的首次净回笼，市场一度就此判断公开市场或将替代法定存款准备金率，上升到数量调控的主角地位。对于8月份公开市场重回净投放的原因，市场人士表示，一方面，央票一二级市场利率倒挂限制了机构需求，而且央行也有释放流动性、缓解资金面紧张的意愿；另一方面，央行9月份起将商业银行保证金存款纳入准备金缴款范围，在一定程度上减轻了公开市场的回笼压力。

　　9月或继续净投放

　　据Wind数据统计，9月份公开市场到期资金量为3510亿元，与8月份基本持平。分析人士认为，由于准备金缴款范围扩大将在未来半年内持续回收资金，预计央行将会采取投放流动性等措施来缓解资金面所受到的冲击，公开市场净投放有望延续净投放格局。

　　从8月份公开市场操作情况看，央行货币调控总体保持了既不进一步紧缩，也不放松的特点。当回购利率回落到3-4%之间时，央行上调央票发行利率，希望能够加大公开市场的回笼力度，而回购利率上升至4%以上后，央行又停止了央票发行利率的上调，保持了较低的发行量，来缓和资金面的过度紧张。中投证券分析师表示，此次准备金缴存范围调整过程中，分类、分时段缴款的安排也体现了上述政策特征。预计央行将通过投放流动性来调节每月的资金到期量，以保护已经脆弱的资金面。

　　值得注意的是，未来半年公开市场到期资金规模极不均衡，统计显示，未来半年公开市场到期资金量主要集中在9-11月，而今年12月至明年2月的合计到期规模尚不足百亿。为了平滑到期资金量、保证后期调控的有效性，央行有必要在9-11月加大3个月以下期限工具的回笼量，从而使部分到期量滚至后三个月。不过，根据中金公司最新发布的研究报告，在当前回购利率易上难下的情况下，央票一二级市场利率将继续遏制机构需求，预计9月份央行将主要利用正回购对冲到期资金，央票回笼量则继续保持地低。

　　据Wind数据统计，9月份公开市场到期央票金额达到2290亿元，8月份各期限央票的发行总量仅310亿元。如果参照8月份的央票发行量，9月份公开市场将有望实现2000亿元左右的资金净投放。记者 葛春晖