债市原本曲折的寻底过程或因利空陡然露面而有望加速筑底。央行扩大存款准备金率基数使得加息和提高存款准备金率概率大大降低，加之发改委力挺“城投债”，萦绕在债市的两大不确定因素已拨云见日。
加息提存概率降低
由于加息预期强烈，流动性紧张，加上投资者对债券违约风险的担心增加，从6月份以来，债市出现了维持2个多月的连续下跌，债基出现了整体亏钱的现象。然而两大重磅利空的出击，或让面临“温水煮青蛙”状态的债市出现“否极泰来”。
央行昨天在公开市场发行了10亿元一年期央票，发行利率持平于3.5840%。这是继上周之后，一年期央票发行利率再次持平。结合这两天沸沸扬扬的央行将商业银行保证金存款纳入到存款准备金的缴存范围，吸收近9000亿元资金的消息，投资者对加息和提存的预期陡然降温。“央行出了奇招抗通胀，虽让投资者立马放松银根的预期落了空，却由于一次性实现近3次存款准备金率的效果，而让进一步紧缩的可能性降为0。”泽晖投资研究总监杨建认为，市场短期内会因承受“原子弹级”的轰击而出现巨幅“退守”，但投资者同样会发现针对流动性的战争已“逼近尾声”。
万家基金固定收益部总监邹昱认为，去年10月以来，央行5次加息，8次提高存款准备金率，宏观调控的累计效应逐步显现，7月份CPI虽以6.5%的涨幅再创新高，但相比6月份增幅很小，8月份继续大幅上行的概率不大。另一方面，银行超额存款准备金率保持较低位水平，信用扩张能力受到限制。综合考虑未来经济增速可能进一步回落，下半年出台更多紧缩货币政策的可能性已经不大，幅度也会较小， 未来资金面转暖将带来利率债价格的止跌回涨
城投债风险过虑
而对地方政府债务违约的担心也得到官方安抚。国家发展改革委财政金融司接受记者采访时表示，城投债券是投融资平台公司债务中条件最严格也是最透明的债务，债券发行人是优质的，还本付息也是正常的。投资者对城投债券风险表现出的恐慌，是没有必要的。
邹昱认为，地方融资平台拥有仅次于大型国企的资质，显然优于民营企业，银行或将采取其他方式对多数项目“续贷”。另一方面，地方政府的还款能力并不会下降。因此，即便出现个别信用事件，也不会影响平台债务的全局。不过，债券投资者对地方债务风险的预期比较悲观，导致二级市场流动性受阻，因此限制一级市场发行。然而未来城投债将会重新定价，信用利差也会相应扩大，债券市场将迎来趋势性机会。
到期收益率创新高
困扰债市的两大矛盾纾解在望，敏感的投资者心领神会，昨天沪深企债指数小幅收阳。业内人士建议，投资债市进入“主动买套”阶段。
“经历城投债信用危机狂风暴雨般的洗礼，债券收益率普遍升至历史较高水平，随着通胀见顶回落，货币政策进入观察期，债市危机显现企稳迹象。”浦银安盛优化收益债券基金基金经理薛铮认为，“机会总在无人问津时出现。”
据统计，各期限品种债券以目前价格折算的到期收益率已创近年新高，部分品种的收益率已升至历史最高水平。历史数据显示，2008年上半年通胀一度超过7%，目前通胀虽未达到这一水平，但10年国债收益率已经处在4%左右，和2008年一季度收益率水平相当。
薛铮进一步分析，通胀四季度或将趋势性回落，货币调控政策有望逐步放松。从基本面因素考虑，经济转型过程中，社会经济环境还不足以“兼容”长期较高通胀水平和较高经济增速，通胀回落几乎必然以牺牲经济增长为代价，而这会导致投资者风险规避情绪增强，预期收益降低，这些都对未来债券市场走势有正面作用。（记者 杨剑）
