在央行上周推出准备金基数扩容新政之后，8月份债市一度出现的反弹行情随即宣告终结，市场再度回归弱势格局。当前，悲观预期在进一步发酵，市场做多热情日渐势衰。市场人士表示，在资金面预计将长期保持紧平衡状态、央行后期仍不排除推出新紧缩手段的背景下，9月份债券市场难以乐观，预计将延续疲弱格局。
8月债市先扬后抑
回顾8月份银行间债券市场的整体运行状况，回暖与转折无疑是两大关键词。
8月前半段时间，由于国际金融市场出现次贷危机后的最大一波动荡，在全球金融市场避险情绪高涨的背景下，中国债券市场也成为一些资金的安全港。加上月初资金面紧张状况显著缓和，债券市场开始回暖。
8月中上旬，利率产品收益率出现一波较为明显的下行，其中金融债收益率降幅较国债更加明显，与此同时，收益率曲线在中长端显得尤为平坦。此外，在经过地方债、城投债之前的恐慌抛售后，信用债市场逐步有较为有力的买盘出现。只是由于市场对城投类产品的信心仍未恢复，拖累了企业债品种的表现。在此期间，一级市场多只单日集中招标的金融债、国债和地方债，也获得了市场积极响应。
不过，在可转债——国电转债申购启动之后，市场资金利率随即出现较大幅度走高，市场谨慎情绪再度有所抬头。行至月末，在准备金基数扩大的冲击下，主流机构抛售压力再度集中显现，现券收益率在资金压力推动下再度上行，此前市场的反弹就此戛然而止。
在8月最后几个交易日中，悲观情绪蔓延市场，各品种现券收益率水平再度出现大幅上行，其中中长期利率产品收益率本周以来平均上行幅度高达15个基点左右。 8月30日，中债收益率曲线显示，10年期国债收益率为4.1303%，创2008年全球次贷危机爆发以来的最高值。1年期、3年期、5年期国债在8月 30日时的收益率水平，较7月末也均上行超过20个基点。
交易性机会难寻
在准备金新政出台之后，看淡中期市场资金面已经成为市场共识。根据此间多家机构的测算，存款准备金范围调整之后，预计将冻结商业银行体系资金总量9000亿元左右，接近3次提准的政策效果。在此背景下，多位一线债券交易员均指出，未来三个月内市场资金面将会持续保持紧平衡状况，重回宽松希望不大。在具体交易观点上，这些市场人士均悲观地预期到，2011年剩余时间内债券市场可能都难以出现较好的交易机会。
浦发银行报告指出，对于准备金基数扩大的利空冲击，恐慌虽不可取，但配置也仍需谨慎。浦发银行预计，央行此次扩大存款准备金的缴存范围的举措，已基本抵消了以后六个月内外汇占款的流入。在此背景下，市场资金面将承受一段较长时间的压力。而在市场对资金面预期没有改变之前，建议主动采取防守策略。
国海证券在8月31日发布的9月债券投资策略中称，未来一个月，债券收益率将高位震荡，整体较为清淡。对于交易型机构而言，交易机会将很难寻求。不过，国海证券建议有配置需求的机构适度参与，在收益率进一步上行时逢高买入。
也有部分机构与市场人士表示，在悲观预期继续主导市场的市况下，虽然信用债品种仍应尽量回避，但利率产品或会有一定超调后的结构性反弹机会。而通胀形势与国际金融环境等方面变化，也可能对债市带来阶段性提振。记者 王辉
