民间借贷资金流向路径的变化，即从实业领域，到房地产等投资渠道，到部分资金异化为“炒钱”游戏，这其中的原因当值得好好反思。这看似是金融问题，其实更是产业问题。因此，从长期看，除了要大力整顿金融秩序，采取有效措施遏制民间借贷的高利贷化倾向外，还要从产业政策上加以全方位引导与扶持。
记者赵洋愈演愈烈的民间借贷“风暴”，有扩张和蔓延之势，国内某知名投行机构近日估计，中国民间借贷余额已达到3.8万亿元，约占中国影子银行贷款总规模的三分之一。姑且不细究此数据真实性如何，有多大偏差，另一个疑问却油然而生：数以万亿计的巨大民间借贷资金，究竟流向了哪里？
民间借贷自古有之，并一直被视为正规金融的有益补充。以资本之都温州的发展历史看，在过去几十年的快速成长过程中，靠亲戚朋友相互拆借资金，打拼出鞋厂、打火机企业，并自此走出国门的例子比比皆是。尽管其间也曾出现过不少问题，但不可否认，曾经的民间借贷，在一定程度上成就了温州辉煌的制造业。不单单是温州，在东莞、在鄂尔多斯，民间借贷均曾扮演着重要角色，成为当地经济增长中不可或缺的一部分。
随着资本积累到了一定程度，以及为之奠定基础的制造业利润率逐渐走低，追利的资本开始不安于实业的薄利，曾经以投向实业为主的民间借贷也在慢慢演变，主要有两个分化。一是部分民间借贷资金从实体经济领域，转入投资领域，资本追逐利润的本质渐现。过去几年，庞大的民间资金炒股、炒房、炒矿，甚至炒作农产品，均是民间资金寻找突破口的一个表现，在这个过程中，不乏民间借贷资金的身影。二是部分民间借贷资金沦为单纯的“炒钱”。如果说民间借贷资金从实业领域进入虚拟经济，还算是资本积累到了一定阶段的一个必然，那么，当另一部分民间借贷资金开始异化为单纯的“炒钱”，走向高利贷，类似庞氏骗局，没有任何投向，只是空转，则给民间借贷蒙上了阴影。
不过，由于地域差异，东西部地区民间借贷资金流向，也有很大差异。比如相关调研显示，东部温州与西部宁夏的民间借贷资金流向就明显不同。人民银行温州中心支行此前发布的一份报告显示，当前1100亿元温州民间借贷资金的具体用途分为几个部分：一是用于一般生产经营的占35%；二是用于房地产项目投资或集资炒房的占20%；三是借给民间中介以及由民间中介借出，用于还贷垫款、票据保证金垫款、验资垫款等短期周转，这两块合计占40%左右；另外有5%用于其他投资、投机及不明用途。而西部省份宁夏辖内的临夏回族自治州的相关调查显示，临夏州内民间融资基本局限在民营经济、个体工商户、种养大户及城乡居民范围内，他们既是民间融资的供给者，同时又是民间融资的需求者，从这些民间借贷供给者与需求者来看，将资金抽离实体经济的情况在临夏州表现得并不明显。
整体看，中小企业等实体经济，依然是民间借贷资金的主要流向。当前，中小企业面临诸多困境，其中资金问题就是其一，因此民间借贷的一个重要流向，依然是融资渠道并不顺畅的中小企业。特别是，今年以来，随着原材料涨价、人力成本上升等多种因素的叠加，东莞、温州等地的中小企业面临着诸多“成长的烦恼”，资金需求增长快于资金供给，造成了事实上的资金缺口，在银行信贷不能完全满足的情况下，向民间借贷求助，成为很多中小企业的选择。小企业对民间借贷的另外一个需求，在于向银行贷款续借期间的资金周转。此前本报记者在采访中了解到，这个周转时间有的需要一周，有的则需一个月。利润率本来有限的小企业，只能在短期内承受民间借贷资金较高利率的压力，以此满足资金周转的需要。此前，央行研究局一份报告认为，受信贷环境趋紧等因素影响，目前民间借贷利率水平较过去有了明显提升；借贷期限短期化趋势也日益明显，资金多用于借贷方弥补短期自有生产资金不足。
与中小企业只能承受短期民间借贷资金不同，房地产领域被认为是吸纳民间借贷资金的又一重要去向。一方面，在房地产调控的大背景下，房地产企业普遍资金紧张，企业自筹资金成为补充房地产项目的重要渠道，民间借贷自然是便捷途径；另一方面，则是部分炒房资金的聚集，尽管这一资金在调控重拳下不断退缩，但转战二三线城市的资金依然不少。房地产领域之所以被很多人认为是民间借贷资金的重要流向，其原因除了政策调控带来的资金压力外，还有一个更为本质的因素，就是房地产行业的高利润率，能够支撑相对较高的资金成本。比如房地产龙头企业万科，其2011年半年度财务报告显示，公司销售毛利率为45%，主营业务利润率是22%；另一家房地产上市公司保利地产，今年上半年的销售毛利率为42%，主营业务利润率26%。这还不是最高的，招商地产的半年度财报显示其销售毛利率达到47.58%，主营业务利润率为29.7%。今年以来频频“放贷”的上市公司，放贷对象中就有很多房地产企业，比如“放贷”大户香溢融通的放贷名单中，就罗列着诸如湖州凤凰新城、(杭州)东方巨龙、福建君合集团、上海星裕置业等众多房地产企业的名字。
民间借贷资金的第三个流向，就是部分民间借贷资金演变为单纯的“炒钱”。与前两个去向，即流向中小企业、或投资领域有着本质区别，这部分民间借贷资金仅仅停留在借贷市场空转，异化为“炒钱”游戏，这颇似已有百年历史的“庞氏骗局”。这时的资金流向完全变质，甚至没有人关心钱去了何处，只盯着上家承诺的利率。这部分资金，是民间借贷市场上最危险的一部分，在层层加价的类似金字塔结构的借贷链条中，参与者环环相扣，“以钱生钱”，成了真正的击鼓传花的赌博，其结果最容易诱发“崩盘”。
此外，还有部分民间借贷资金，进入诸如炒矿、期货、股市等投资领域，可以说，这与前三个资金流向，构成了整个民间借贷资金去向的一个完整图谱。但股市、期市的长期表现不佳，难以吸引大量民间资金进入，而炒矿的门槛较高，周期较长，不确定性因素更多，因此也非一般资金能够驾驭。
引导民间资金进入实体经济，特别是为中小企业“输血”，是各种政策一以贯之倡导的，但当借贷利率大幅高企，借贷者能否承受成为一个考验。对投资领域来说，比如房地产，在此前房价飞涨时期，房地产企业或者炒房者，能够以较高回报率，承受高额的借贷资金成本，但随着调控深入，房企销售下滑，房价下跌趋势愈加明显，此时民间借贷资金能否继续赚取超额利润，当打一个问号。至于异化为“炒钱”游戏的那部分民间借贷，本身就是不可持续的行为，应当坚决予以抵制。
民间借贷资金流向路径的变化，即从实业领域，到房地产等投资渠道，到部分资金异化为“炒钱”游戏，这其中的原因当值得好好反思。这看似是金融问题，其实更是产业问题。因此，从长期看，除了要大力整顿金融秩序，采取有效措施遏制民间借贷的高利贷化倾向外，还要从产业政策上加以全方位引导与扶持；而短期内，对相关企业给以融资支持与税收优惠等政策，显然都有利于民间借贷风险的化解和防范。赵洋
