新增外汇占款未必能给境内带来大量流动性(2)

　　对比同一时期新增外汇占款与国家外汇储备的增量，二者差异较大，新增外汇占款增长的同时，外汇储备未必增长，即便二者同向变化，幅度差异也很大。以2010年11月为例，新增外汇增加3196.43亿元，而外汇储备新增仅为461.33亿元，相去甚远。当然，尽管贸易盈余是外汇储备最主要来源，外汇储备还包括了其他多种来源和形式，而且外汇占款和外汇储备在计量上存在使用汇率的差异。但是二者差异之大也体现出新增外汇占款未必会及时转换成央行的资产，可能由金融机构持有。

　　金融机构是否愿意持有外汇，主要取决于两方面因素。一方面，在人民币升值预期较强的情况下，商业机构一般倾向于换汇，避免外汇升值带来的损失。但另一方面，金融机构也必须保留足够的外汇，以应对客户贸易结算、对外投资以及购汇等需求。因此，新增外汇占款是否会转变成境内的流动性存在不确定性。在人民币升值预期强的时候，或者金融机构资金普遍紧缺的时候，金融机构以外汇换人民币的可能性较大，而同时随着贸易结算量扩大，境内对外投资规模增长，商业银行需保留的外汇也增加。因此，新增外汇占款有多少能成为人民币流动性在不同时期情况是不同的。

　　新增外汇占款增多则为境内流动性带来利好，这一传统直观的观点在现代金融环境下，已经发生变化，可能不再准确。人民币流出去的规模已经不容忽视，同时随着市场环境和微观主体行为的变化，外汇占款转换成人民币流动性这一过程可能也有所不同，在这些因素的影响下，新增外汇占款对境内流动性的影响可能已经不如以前。(中国银行间市场交易商协会 陈珊 匡桦)