希腊公投前途未卜 商品弱势盘整

　　就在欧盟峰会传出模糊的“利多”消息之后不到一周，欧债危机阴影又再度卷土重来。周一，希腊突然抛出的公投计划再度震惊全球市场；公投如获通过将直接导致希腊债务违约，并可能引发希腊退出欧元区。受其影响，国际金融市场近一周再度出现大幅波动，欧美股市全线暴跌，欧元大幅下挫，商品同样难以独善其身，原油和黄金都出现了不同程度的回落。笔者认为，在目前信息面仍混杂的环境下，市场不确定性仍旧较高，商品市场短期仍将受到持续影响。

　　希腊公投“投下炸弹”

　　希腊公投决定显然并未向外界透露，故而消息一出，德法领导人对此表示了强烈不满，随后扣发了第六笔援助贷款。而希腊总理在如此不合时宜的场合下宣布公投，更多出自于政党利益的诉求。在整个希腊债务解决过程中的财政紧缩，民意上一直很不欢迎。路透的调查显示，60%的希腊受访民众认为援助计划对国家不利，近期希腊骚乱也层出不穷，执政党压力较大。因此，帕潘德里欧适时抛出公投，希望能够有效分散政党面对的压力，同时亦可获得与国外债权人进一步谈判的筹码，更多出于机会主义的考虑。

　　希腊在上周的欧盟峰会中获益匪浅，私人部门持有的希腊债券减记50%，总规模超过1000亿欧元，此外，还将获得1300亿欧元的援助。虽然有较多的附加条款，但希腊政府对此“厚礼”的反应仍令人费解。而如果希腊真的为了财政紧缩所带来短期利益的损失，放弃了欧盟提出的援助计划，其违约也将无法避免。德法态度非常明确，萨科齐周三表示，接受紧缩计划是获得贷款的前提。在此之后，欧元委员会将希腊剔除欧元区也将成为大概率事件。

　　目前来看，希腊在11月4日将举行的内阁信任投票，能否通过尚难以评判，就目前希腊国内对于执政党以及对于紧缩计划的不满来看，希腊政府垮台的可能性仍较大，而在新的执政党上台并重新与欧盟进行新的谈判之前，很有可能就已经出现违约。而即便其得以幸存，12月的公投同样充满了不确定性。当然，如果希腊政府以是否留在欧元区作为公投主题，有可能顺利通过两次公投，毕竟有近7成的希腊人在调查中表示希望留在欧元区内。但在未来的一个多月内，国际金融市场仍将在不确定的环境中持续震荡。

　　曼氏破产雪上加霜

　　而在希腊公投风波之际，曼氏国际轰然坍塌，再添对欧债危机向外围经济体蔓延的担忧。曼氏倒闭主要源自于在欧债市场的投机，市场普遍担忧其破产有可能触发多米诺效应，不过笔者认为，曼氏以直接投资品居多，关联交易对手并不多，其破产不会引发较大连锁反应；此外，曼氏投资的资产多为自由资金，没有牵累到任何被美联储保险公司担保的银行，因此，引发系统性冲击的可能性并不大。据彭博社报道，与曼氏关联债务较高的仅JP Morgan和德意志银行，金额仅10亿美元左右。不过曼氏的破产仍将给银行业造成较大的心理冲击，加剧了信任的丧失；同时，也暗示了随着欧债危机不确定性的进一步加剧以及风险敞口的不断扩大，危机逐渐向外围蔓延的趋势将会愈发明显。

　　笔者认为，面对希腊公投，德法对其继续妥协的可能性并不大，故而G20峰会上出现纾困的可能性并不大。而市场此前对美联储更多政策的猜测，也在美联储会议纪要公布后被悉数打消。

　　综上，在希腊两轮公投之前，商品市场面临众多不确定因素，更可能维持相对谨慎观望态度，即便4日第一轮公投通过，也难对市场信心构成有效支撑。在宏观因素影响下，商品整体仍难有较好预期。近两日连续回落后虽略有反弹，但仍显犹豫踌躇，商品指数受制于关键压力位状况并无改变，维持了三周的震荡区间也难以被打破。国内市场虽近一周在股市的带动下表现较为强势，前期的滞胀也逐步被拉平，但整体震荡格局仍未有明显改变。

　　走势分化仍将延续

　　分品种和板块来看，走势分化仍将延续。能源有望维持强势，农产品表现平静，而基本金属仍难摆脱疲弱。受美国库存持续降低及取暖需求的推动，原油有望领先于其它商品；而欧元区经济的疲弱以及利比亚和北海地区石油产量的增长，则将进一步抑制欧洲能源市场，欧美两地能源市场分歧有望进一步收敛；农产品供需基本平衡，有望维持稳定；金属普遍消费不旺，库存高企，将进一步制约其回暖走势；而欧元区面临重大考验，避险情绪再度出现，黄金有望反弹。