上市前后内忧外患 新华保险上市有点险？(3)

　　A+H上市融资额缩水？

　　即便上市，新华保险的盈利前景也不被看好。“最大的障碍是偿付能力不足。”李晨介绍说，新华保险受制于“关国亮案”的影响，直至中央汇金投资有限公司接手，新华保险的资本金一直没有增加。“随着业务的快速发展，新华保险的偿付能力已经严重不足。保监会数次亮红牌，2010年增资之前，新华保险的偿付能力约为30%，严重不及格。”李晨说。

　　增资后，新华保险的偿付能力终于从30%提升至130%。“这个数字显然是不能让投资者满意的。”李晨认为。一个月后，新华保险又发行了40亿元的次级债，终于将偿付能力从130%提高到150%左右。“但新华保险2010年净资产约为42亿元，40亿元的额度将接近净资产的上限。这已是紧绷状态了。”

　　李晨认为，新华保险上市后缺乏新的盈利点。今年2月，新华保险表示将寿险业务延伸至健康和养老产业。“健康产业需要与医院合作，但是我国有定点医保，而且公立医院占据大多数，公立医院与保险公司合作的可能性极小。”

　　李晨分析说，新华保险在健康产业上的作为空间很有限，唯一的突破点是体检项目。“常规体检的盈利能力是很薄弱的，主要靠贵宾级别的客户。”但据李晨了解，新华保险内部没有清晰的客户分类。“有多少高端客户他们自己都不清楚，而且业内众所周知的是，新华保险是低端客户最多的保险公司。”

　　“康典曾在内部会议上提出，5年内建立30个养老社区。”王瑞透露说，“但实际上，如何将养老社区与保险产品和服务相结合，新华保险并没有想清楚。”李晨认为，新华保险将多年储蓄的地皮用来做养老地产，“是缺乏逻辑性的。”

　　此外，资本大环境不景气，市场担心大盘股陆续出场集资，A股“疲惫不堪”。而目前市况波动，业绩已过了高峰期的险企，不宜以进取价上市。“最近，险企在资本市场上不是很受欢迎。”李晨认为。A+H股同步上市的新华保险将集资额由原定40亿美元(约255亿元人民币)，大幅削减至24亿美元(约153亿元人民币)，缩水近半。

　　“不会那么低的，应该在30亿~35亿美元之间。”李晨认为，“新华保险的发行价格有可能定在30元人民币/股，甚至40元人民币/股，如果按照2010年新华人寿实现净利润22.5亿元人民币，以目前总股本26亿股计算，每股收益达0.86元人民币，那么，30元人民币/股的市盈率约为34.9倍，显示估值并不低。”

　　“无论如何，上市初期，新华保险都会保持一个稳步增长的势头。”王瑞认为，“毕竟筹措已久，政策利好，新华保险应该有一个开门红。”但他也表示，新华保险的诸多问题，“很容易出现资金链断裂和业绩快速下滑的情况，更可怕的是，一旦出现内乱和违规，就可能是灭顶之灾。”记者 李妍|北京报道