欧洲央行降息 全球货币宽松越来越近了吗？

　　11月9日，欧洲央行正式将基准利率下调25个基点至1.25%，重回今年6月水平。这一举动令不少经济学家颇感错愕，因为新行长德拉吉上任伊始就作出了有违其“通胀斗士”称号的决定；而且，欧元区10月通胀预期达3%，仍高于欧洲央行2%的通胀目标红线。一般而言，欧洲央行最重要的职能是管理通胀预期，维护货币稳定。难道德拉吉背离了欧洲央行成立时的宗旨吗？很显然，此番降息背后另有隐情。

　　欧洲央行面临的局面和承受的压力今非昔比。希腊危机蔓延，“大到不能倒”又“大到救不了”的意大利岌岌可危，欧洲央行不得不加大购买意大利国债力度。而且，欧洲银行实际融资成本已远高于伦敦银行间同业拆借利率，10月底欧盟峰会提高系统重要性银行一级核心资本充足率至9%的新规定将使融资难题雪上加霜。更重要的是，整个欧元区经济增长几乎停滞，甚至德国也现疲态。德国联邦统计局的最新数据表明，剔除季节因素，德国9月工业生产环比下跌2.7%，远超预期。同时，失业问题日趋严重，欧盟统计局称，欧元区失业率9月为10.2%，达到欧元区有史以来最高水平。至此，欧洲央行罗盘上的指针早已不止通胀这一个，采取降息手段便不足为怪。

　　纵观全球，欧洲央行并不是近来放松货币政策第一家。10月以来，英国央行推出了新一轮量化宽松政策，澳大利亚央行调降基准利率25个基点，仍面临通胀压力的新兴市场国家中，巴西降息50个基点，印尼也降息至6.5%。各国放松货币政策的具体出发点虽略有不同，但大背景极其相似。正如二十国集团戛纳峰会公报所指出的：全球经济特别是发达国家的复苏已被削弱，失业率处于令人难以接受的水平，新兴市场的经济增长也在放缓。由此可见，保增长、促就业已经成为当前世界经济的首要任务，掌握好货币政策的宽严尺度，自然也是重要手段之一。全球范围内更多国家的货币政策或将酝酿调整。

　　货币宽松会否矫枉过正？全球流动性泛滥又将重现吗？短期内，可能不会。当今世界，能导致流动性泛滥的巨型经济体只有两个：一是欧元区，二是美国。从欧元区现状看，欧盟峰会刚刚通过解决主权债务危机的一揽子方案，以国家为主的救助方式还在进行。欧洲央行无论是在制度约束上还是在真实意愿上，都不会立刻充当最后贷款人，搞欧洲版量化宽松。再看美国。其第三季度国内生产总值增速已见起色，“扭转操作”等变相的货币宽松政策及其他刺激措施，已使美国的通胀预期不断上行，立刻搞第三轮量化宽松既不合时宜，也不必要。

　　然而，引发过度宽松的隐患依然存在。一方面，救助“欧猪五国”的资金来源仍扑朔迷离，欧洲金融稳定工具发行10年期债券收益率已升至3.44%，意大利10年期国债收益率也逼近7%的危险水平。一旦意大利危机急转直下，或既有救助方案不力，欧元区可能孤注一掷，令欧洲央行实行量化宽松政策。另一方面，美国促进就业方案搁浅，进一步提高债务上限、削减赤字方案也似陷僵局。年底前失业率难降、两党争斗不已等因素，都可能使美国重新面临8月初的信用评级“降级”危局。到那时，美国财政政策将束手无策，美联储将不情愿地独立负担起刺激经济、促进就业的责任。鉴于美联储的政策手段已经捉襟见肘，重开大规模量化宽松并非万万不能。(魏亮)