通胀大降政策趋松 债市或将维持较强态势

　　10月CPI不负众望，以5.5%的加速回落创5个月来新低。自此，CPI自7月见顶后的回落趋势已逐渐明确。与此同时，一向严厉从紧的货币政策也在近期出现了明显的微调。10月底，四大行信贷解冻，新增贷款达到2400亿左右，全年新增信贷有望突破7.5万亿。接着，3年期和1年期央票的招标利率分别在10月与11月下调1BP。一系列的动态调整，让不少机构开始纷纷预测，货币政策开始转向，债市的配置机会或全面来临。

　　“CPI下降趋势确立，债市上升正起步。”业内人士向记者表示，10月CPI数据基本符合市场预期，显示了通胀下降趋势确立。在经济数据和资金面相对宽松的利好支撑下，债券市场或将维持较强态势。“未来政策将在如何更清晰地定位宽松力方面，寻求平衡。”

　　针对此次1年期央行招标利率自2009年7月以来首次下行，不少业内人士认为，货币政策的转向步骤日渐清晰，对于年底前下降存款准备金率，以及在2012年一季度以后降息的预期大大加强。专家提醒投资者，目前正在接近经济基本面以及货币政策走向发生变化的关键时点，虽然紧缩调控转松的预期正在进一步形成，但是在市场拐点明确信号出现前，在具体操作上还应有效规避系统风险，坚持安全边际原则，通过货币市场工具来保持组合的高度流动性。

　　展望后市，工银添颐债基经理杜海涛在接受记者专访时指出，年内剩余时间里，经济和通胀继续下行的概率较大，资金面持续缓和，信贷政策的调整使得信用债的风险有所降低，市场估值开始见底。在基本面、政策面和资金面的配合下，利率产品和高等级信用债已迎来收获期，当前的债券行情仍可持续一段时间。

　　而从具体品种来看，专家判断，债券市场将依然处于大类资产投资价值最优时期，在经济增速下滑、通胀压力减弱和资金面紧张程度缓解的三大利好支撑下，将上涨行情继续演绎。而从各类债券板块来看，利率债和高等级信用债最具投资价值。

　　由此可见，在政策微调将带来利差缩窄的预期下，机构中期相对更关注中高等级信用债的投资机会。此前，由于信用债中高信用等级品种已率先开始反弹，华安基金固定收益团队已在研究报告中指出，从目前债券市场的收益率来看，利率品种、信用品种收益率均处于历史高位，尤其是目前信用产品的收益率超过了6%，已经接近甚至超越历史峰值，整体估值水平具备良好的配置价值。