地方债中标利率走低引质疑 承销团另有他图？

　　浙江地方债利率与国债倒挂幅度进一步扩大

　　昨日，浙江省政府公开招标了总额为67亿元的两期地方债，延续了上海和广东地方债的火爆，中标利率不但与国债利率大幅“倒挂”，而且比前两个省市“更低一筹”。但地方债的低利率也引来了不少质疑，记者昨日采访了相关人士。

　　质疑一：

　　银行亏钱也要包销

　　昨日浙江省招标发行的三年期地方债中标利率为3.01%，五年期中标利率为3.24%，投标倍数分别为3.8倍和3.7倍。

　　而银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，三年和五年期国债的最新收益率分别为3.1375%和3.3673%。浙江这两期地方债与国债收益率的“倒挂”已经达到10个基点以上。

　　“利率这么低，相当于一个廉价的定存，交易价值基本没有。银行包销这个肯定是要亏钱的。”国海证券固定收益部一位研究员昨日对记者坦言，低利率的出现肯定有“非市场化的因素”，“地方债预期要在全国推广，主承销商如果能在政府关系层面占据先机，此后包销地方债能比较顺利。”同时，和地方政府关系密切也可以争取更多财政存款。

　　而投标人结构和考核规则也影响到了地方债的利率水平。申银万国固定收益部经理李静恬曾对记者表示，“如果机构有考核要求的话，大家为了中标完成考核，只能往下压一点利率。”

　　质疑二：

　　低利率是否可以维持？

　　从三个地方发行地方债的情况来看，每一期新的债券发行，利率都必然低于前期。

　　国海证券上述债券研究员坦言，先发的债券利率较低，已经给市场树立了一个“标杆”，承销商出于搞好关系的原因，会产生“攀比”的心理。如果按此分析，即将发行的深圳地方债利率水平还会继续维持低位。但是，这毕竟不是一个正常现象，“地方债登上二级市场后，估值可能就会向正常的方向靠拢。”

　　业内人士提醒，理论上，即便地方政府信用资质优良，其利率下限也不宜低过同期限国债。

　　质疑三：

　　地方债真能利好债市？

　　此前，有业内人士认为，地方自行发债将对现券市场有一定利好，尤其是城投类债券。事实上，从自行发债消息确定的10月底至今，城投债确实已经有所提振。以10红投02为例，交易价格已经从87元左右攀升至昨日的92.57元。

　　但国海证券研究员陈滢认为，“由于自行发债的量很小，收益率偏低，未来在二级市场流通时流动性不会太好，也不会对整个现券市场产生太大影响。”

　　今发300亿铁道债

　　昨日，铁道部发布公告称，将于今日在银行间债市招标发行总额300亿元的固息企业债，其中7年期计划发行规模100亿元，10年期发行200亿元。公告显示，该期债为铁道部今年第四期铁路建设债券，由铁路建设基金提供不可撤销连带责任保证担保，采用固定利率方式，按年计息。国海证券报告称，铁道债收益率仍有较大的下降空间，目前仍具备较高的投资价值。(潘 彧)