欧元区“稳定债券”难求稳定

　　11月23日，欧盟委员会公布了《实施稳定债券可行性》的报告，将讨论已久的“欧元债券”正式命名为“稳定债券”，这也是欧盟官方首次就“欧元债券”发布正式报告。

　　报告为发行“稳定债券”提供了三种可行性方案。方案一是欧元区各成员国停止发行本国国债，转而由统一发行的欧元区“稳定债券”代替。为此，欧盟可能成立一个统一的债券发行机构，然后根据各国的需求分配资金。欧元区成员国共同对债券担保并分担风险。方案二是由统一发行、共同担保的“稳定债券”替代一定比例的各成员国债券，其余部分仍由各成员国单独从市场融资。这个方案的关键在于如何确定欧元统一债券覆盖的比例。方案三则是用“稳定债券”取代部分成员国国债，但该债券只能从各成员国获得担保，而非欧元区各国共同担保。

　　欧盟希望通过发行“稳定债券”稳定欧元区金融市场，推进财政一体化进程，同时为愈演愈烈的欧债危机提供解决方案。欧盟委员会主席巴罗佐表示，发行“稳定债券”可以迅速减缓目前的主权债务危机，降低欧元区各国平均借贷成本，稳定欧元区金融秩序，免受市场动荡及其带来的流动性短缺的冲击。同时，“稳定债券”还可以为欧元区银行提供更稳定的抵押品，减少单个国家评级下调造成的冲击。欧委会希望各成员国能够就报告提出的方案进行深入讨论研究，并在2012年1月8日前提交对发行“稳定债券”的反馈。

　　由于欧盟《里斯本条约》第125条规定了“不救助义务”，即欧盟及其成员国没有责任和义务为成员国负担公共债务，因此第一种和第二种方案均需要对欧盟宪法条约进行修改。这两个方案虽然在解决欧债危机上相对彻底有效，但同时也意味着广泛争议和久拖不决。第三种方案虽然无需修改宪法条约，可以迅速实施，但应对债务危机的效果可能并不明显，而且不利于信用评级较低的国家。

　　其实各方都明白，由于涉及复杂的决策程序和各国利益博弈，欧元稳定债券最终真正运行还需要相当长的时间。此次提出“稳定债券”草案，欧盟要求的并不是考虑如何立即实行，更大的意义还在于表明态度、确定方向，同时在欧盟范围内开始正式磋商。巴罗佐指出：“稳定债券不可能立即就解决问题，也不可能取代各国正在实施的金融改革措施。但是我们需要向外界表明我们严肃的态度，表明我们希望在欧元区内实施强有力的管理。推出稳定债券的计划，正好表明了我们的态度。”

　　为了打消德法等国的顾虑，欧盟报告花了相当篇幅讨论发行“稳定债券”的前提条件，即进行更多的经济治理改革，遵守更为严格的财政纪律，甚至让渡财政主权。没有德法等国的支持，“稳定债券”很难实行，不过也并非没有回旋余地。从允许欧洲央行直接从二级市场融资，欧洲金融稳定工具扩容等问题上可以看出，每当欧盟拿出应对欧债危机的新举措，德国开始几乎都持反对意见，但最后总能达成妥协。

　　但针对是否在欧盟内启动发行“稳定债券”磋商之举，大部分成员国支持欧盟理事会主席范龙佩提出的主张，即各个成员国至少应该考虑发行“稳定债券”得可能性。这从一定程度上反映了欧盟内部在应对欧债危机主导权上的争夺。究竟是欧盟委员会，还是德法，抑或是欧盟理事会可以发挥主导作用呢？答案如何，短期内恐怕难以水落石出。(王宝锟)