大公维持芬兰国家信用等级AAA 评级展望为负面

　　大公今日宣布维持芬兰共和国(以下简称“芬兰”)的本、外币国家信用等级AAA，评级展望为负面。

　　大公表示，芬兰经济复苏态势较为稳定，财政空间仍然充裕，净资产规模庞大，政府因此得以保持极强的偿债能力。不过，较高的对欧盟贸易依存度和不断攀升的国家总外债水平使芬兰政府的偿债能力在欧洲主权债务危机长期化的不利外部环境下存在下降的可能。

　　维持芬兰国家信用等级的主要原因阐述如下：

　　一、政策连续性和稳定性较高，有利于财政紧缩政策和经济结构改革顺利推行。芬兰联合党在2011年4月的议会选举中胜出并顺利联合包括第二大党社会民主党在内的其他五个政党组建新联合政府。新联合政府内各执政党在经济发展、促进就业、财政巩固以及对外关系等方面的政策差异性较小，财政紧缩政策与结构改革措施的连续性和稳定性具有较大保障。但相对于长期较高的失业水平和明显的人口老龄化趋势对未来发展前景的挑战，芬兰结构性改革的力度仍显不足。

　　二、经济复苏态势较为稳定，但下行的外部经济环境将限制未来经济增长潜力。截至2011年上半年，芬兰由于国内外经济环境好转，优势制造业和建筑业发展较快，由此带来企业投资增长加大。此外，受制造业和建筑业复苏带来较大需求的影响，服务业相应出现增长，并带动国内劳动力就业增加，私人消费进一步增长，但下半年芬兰净出口受外部环境影响转为疲软，对经济的拉动效果有所减弱，预计2011年实际经济增长率将为3.4%。不过，欧洲债务危机长期化和人口老龄化导致国内企业投资和劳动力供给呈现长期性不足，由此将制约芬兰经济增长潜力，预计中期经济增长将维持在平均1.9%的水平。

　　三、金融体系风险虽有上升但程度可控，总体保持稳健。芬兰银行体系依赖国际金融市场获得短期融资，导致外债水平上升很快。同时私人信贷增速较快，且主要流向家庭部门的中长期房地产抵押贷款，使芬兰银行体系存在期限错配和贷款集中度高的问题。不过芬兰银行体系核心资本充裕，对外投资分散，不良贷款率极低，盈利能力逐步恢复，为其抵御欧元区正在积聚的金融风险提供了较为扎实的基础。

　　四、财政收支能够有效发挥自动稳定调节器的作用，但人口老龄化问题使财政结构性改革凸显必要。严格的财政纪律使芬兰政府不存在明显的结构性赤字，国际金融危机以来出现的赤字在经济企稳后呈收敛之势，预计2011年芬兰各级政府赤字率将为1.5%，相比2010年下降1.3个百分点。各级政府债务负担率在经过连续两年的快速上升后已经趋于稳定，预计2011年底为49.2%。主要由社保基金构成的各级政府金融资产规模庞大，使芬兰政府的净资产规模在同期达到国内生产总值的70%。不过，中长期人口老龄化问题日益突出将构成芬兰未来财政结构性改革的主要议题。

　　鉴于所处欧盟宏观经济和金融环境较为不利，而芬兰在贸易和资金两方面都对其有严重依赖，政府偿债能力的下行风险仍然存在。因此,大公对未来1～2年芬兰本、外币的国家信用评级展望仍维持负面。