2011年岁末时节,国际金融市场出现引人注目的奇特现象:欧债危机持续恶化迫使国际资金加速“逃往”美元,投资者对美债需求异常强劲,美债收益率创下历史最低纪录,美元取代黄金成为全球资金最主要的避险工具和最安全的金融资产……
这表明,随着欧债危机日益深化和全球经济复苏持续放缓,美元霸权和美债陷阱得到进一步强化。
早该垮塌的美国债
2008年金融海啸以来,美元霸权主导国际货币体系的基本格局不仅没有发生实质性变化,美元地位反而得到提升。
根据国际货币基金组织(IMF)公布的数据,2010年底,美元占全球官方外汇储备资产比例依然高达65%,只比全球金融危机前(2002—2003年水平)的66%略有下降;全球金融危机爆发之后,各国中央银行没有大规模抛售美元资产(美国国债),相反,它们加速购买美元资产。“两房”(房利美和房贷美)被美国政府接管之后,各国大量减持了此类政府支持机构发行的证券,却大幅度增持了美国政府债券,尤其是短期国债。
目前全球所有债券中,以美元计价和交易的比例依然高达45%,以欧元计价和交易的比例达32%,与危机前没有变化。全球所有外汇交易总量里,以美元为对手货币的比例高达86%,欧元占38%,与危机前没有变化。全球有68个国家将货币与美元挂钩或固定,27个国家将货币与欧元挂钩,与危机前大体相当。
美元霸权不断强化的最显著特征,是美国国债市场的不断壮大。如果我们以普通思维逻辑和惯常标准来观察和审视美国国债,它似乎早就走上了不可持续的道路。
美国国债与GDP之比远超国际公认警戒线。2011年8月,即标普下调美国主权信用级别之时,美国国债达到14.29万亿美元,与GDP之比接近100%,其中公共持有债务为9.74万亿美元,与GDP之比亦高达65%。美国国会预算办公室(CBO)估算,到2021年,美国国债与GDP之比将达到90%,国际货币基金组织的估计则远为悲观,到2015年,美国国债与GDP之比就将达到100%。
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