做多情绪抬头 债市中期上涨行情有望开闸(2)

　　不仅如此，财政部、中国人民银行于2月23日上午通过中国人民银行中央国库现金管理商业银行定期存款业务系统进行了2012年国库现金存款招投标，本期操作量300亿元，期限为6个月，中标利率高达6.80%，创出历史第二高位，可见央行有意通过国库现金投放来缓解资金面紧张的意图。

　　“基于紧绷的资金面目前尚无实质改善，加上近期金融机构存款下滑压力犹存，所以使得各机构投标意愿高涨。”上述交易员认为“下周紧张的资金状况肯定会有所改善，但其程度目前还难以判断，在市场情绪相对比较谨慎的背景下，虽然放松趋势不变，但节奏可能略缓。”

　　建议增配AA评级券种

　　从中长期来看，尽管未来数周公开市场到期资金有限，可鉴于存准仍将继续下调，预计资金利率也会随着超储率的再度回升而从高位回落。

　　业界普遍判断，伴随降准措施真正落地，中交建IPO资金的解冻，加之23日央行国库现金的投放，预计债市流动性的逐步回暖将支撑行情继续向好。

　　可以看到，近期银行间交易商协会公布了最新的非金融企业债务融资工具定价估值。数据显示，短融及A A评级中票收益率估值明显走低；中高评级中票收益率估值延续回升态势；而信用债收益率估值的走势分化较明显。

　　来自东海证券的研究观点认为，优选资质良好、风险较低，但收益率仍有下行空间的中等评级信用产品仍将是下一轮行情的重点，建议投资者继续关注A A级和A A +级债券的配置机会。

　　针对上述观点，多位券商研究员给出了相同的意见。国泰君安债券研究团队亦表示，看好目前配置价值较大的A A级券种，首先，经济环境企稳，基准利率或有反复，此背景下A A级券种的防御能力最强；其次，A A A级信用产品利差下行空间有限，或伴随利率产品而陷入“滞涨”局面；再者，降存准、放信贷，边际改善最大的将是A A级债券发行人，而且其信用利差仍高于历史3/4分位数，下行空间较大。

　　由此，券商建议投资者增配A A级信用产品，并适当增持城投债。上周，城投债活跃度明显提升，收益率出现大幅下降，可见政策红利正逐步兑现(今年还可能兑现的利好包括资产证券化地方政府融资平台贷款、地方债的放量发行等)，行情或就此展开，无论是配置还是交易都是较佳的机会。记者　杨溢仁