银行是对手还是顾问
国内一些银行推出一类看似无风险的结构性理财产品,吸引了投资者注意。事实上,类似产品10年前在国外就已畅销,但由于太复杂,至今仍有很多投资者弄不太明白。
结构性理财产品就是嵌入衍生品的固定收益证券产品,比如产品和黄金或股票挂钩。
以黄金为例。很多人觉得买实物黄金或金饰,储存和变现的条件太高。买一款和黄金挂钩的金融产品则比较实际。某银行2010年8月曾推出一款人民币94天与黄金挂钩的产品,其到期收益与伦敦黄金现货价挂钩,若黄金价格到期后高过初期价(购买理财产品时黄金的价格)125美元,可获得最高8%的年化收益率,反之获得0.1%的年化收益率。
赵欣舸分析说,94天也就是3个月左右,这意味着满足黄金涨价条件,投资者最高能得到2%的收益。再来看条件,这款产品推出时假定金价约为1250美元,要求升值125美元,则意味着要达到3个月内金价上涨10%的条件,投资者才能拿到那2%。
事实上,就算在黄金盛世,黄金一年内涨30%也很难,3个月内升值10%的概率是很低的。极大的可能是条件不满足时,投资者按0.1%的收益率保本——还不如活期储蓄收益。
和股票挂钩的理财产品更复杂。以光大银行推出的2011年阳光理财“A+计划”第2期产品为例。该产品挂钩在上海证券交易所上市的3只A股股票:中国平安、中国人寿、中国太保。(把几支股票放在一起的组合,被形象的称之为篮子股票。以下称“篮子股票”)。
在产品说明书上,记者看见,该产品为保本浮动型,期限为1年,预期年收益率0%~8%。其预期收益起始日为2011年2月28日,按季观察,4个观察期分别是2011年5月27日、8月29日、11月28日,以及2012年2月24日。该产品具备提前终止机制,终止条件为观察期期末篮子股票的股价表现较期初涨幅大于或等于10%。4个观察期符合终止的条件分别为预期年化收益率5%、6%、7%、8%。
如果篮子股票在全部4个观察期的期末观察日均未符合终止条件,则投资者获得的预期年化收益率为0%,
赵欣舸将上述专业而复杂的文书“翻译”成一个比较极端而合乎逻辑的说法是:假使第一季度,篮子股票涨幅为9.9%,没有达到终止条件,就进入二期;如果第二次又涨到9.9%,再顺次进入第三、第四个观察期,但篮子股票一直是9.9%,就是没能涨到10%。一年下来,银行用投资者的钱在篮子股票上赚了39.6%,但投资者收益为0,除了本金,一分钱也挣不到。
“这可能会让投资者倍感不平衡。银行有可能赚近40%,但投资者却是0。”赵欣舸分析说,也有一种情况乐观些,也就是前三期篮子股票涨幅均为9.9%,但最后一期的涨幅无限大,银行会付给投资者8%的回报率。“当然银行赚得更多些。不过卖产品的时候可不会这样算账。”
赵欣舸表示,对银行来说,如果股票涨就稳赚;由于篮子股票均为A股市场融券的标的物,银行可以通过融券来对冲下跌风险。此外,这3只股票均有H股,至少有60%的相关率。“这意味着银行可以使用多种对冲工具,下跌风险完全可控。”
这种看似可赚不赔的理财产品设计极为复杂,有可能用风险利率、波动率、参与率等进行调整,“银行希望产品设计越复杂越好。”赵欣舸提醒说。