剑桥大学首次发行债券 引发高校债券“需求热”

　　已有800余年历史的英国公立学府剑桥大学于10月10日发行3.5亿英镑债券。剑桥大学副校长乐思哲·博里塞维奇希望社会对高校债券的“需求热”能持续下去，给公立高校提供新的选择

　　打破传统发行债券

　　英国著名学府剑桥大学，于10月10日发行3.5亿英镑债券，这标志着这所已有800余年历史的公立学府迈进了现代金融市场。该校金融与经济专业人才济济，但这还是头一次自主发行债券。这所英国最富裕的大学终于打破传统，发行了3.5亿英镑(约合35.4亿元人民币)的40年期的长期债券，由汇丰银行、摩根士丹利和苏格兰皇家银行联合承销。

　　债券在认购截止后，认购量高达150亿英镑，超额认购逾40倍。一位没有中签的投资者失望地抱怨道：“或许都被分配给了校友！”剑桥大学副校长乐思哲·博里塞维奇对不能让每个人都买到债券表示了歉意。但他希望这种对高校债券的“需求热”能持续下去。

　　不过，本次长期债券的利率为3.75%。比英国德蒙特福特大学今年夏天出售的30年期债券的利率低近两个百分点。剑桥大学财务总监安德鲁·里德对此表示：“目前债券市场的利率处于历史低位，对于剑桥大学来说是发债的大好时机。”而学校打算将这笔资金用于新成立的干细胞研究实验室等研究机构及改善师生住宿环境。

　　著名大学也缺钱

　　10月第一周，由于“卓越的市场地位、拥有高额的流动资产和稳健的治理结构”，剑桥获得了国际评级公司穆迪的AAA评级，同时评级展望为稳定。这是穆迪可以给出的最高评级，这表明该类资产比英国国债还要安全。

　　剑桥已经是英国最富有的大学，据估计其总资产已超过40亿英镑。2009年，剑桥在800周年校庆时成功募集到了12亿英镑。这成功地将校庆活动转变为一场欧洲高校难以望其项背的筹款募捐。除了牛津大学有34亿英镑资产、爱丁堡大学有两亿英镑资产外，剑桥几乎是剩余英国高校资产总和的两倍。

　　这次发行债券的是剑桥大学的中央机构，而不是组成该大学31所学院中的任何一所。在不计入学院资产的情况下，该中央机构拥有26亿英镑的净资产。这样多的资产使得许多投资者对剑桥的偿债能力极为放心。

　　来自管理着630亿英镑资产的亨德森全球投资的分析师布洛克认为，只要有良好的保障和安全性，认购量就会很大，人们对高于主权和机构评级的证券需求量是极大的。英国法通保险公司(Legal　&　General　Group)信贷研究部门负责人罗茨基称：“剑桥大学流动资金实力强大，信誉稳固。剑桥大学40年期债券可能成为行业标准之一，其他大学也在考虑发行债券。”

　　既然剑桥拥有如果多的资产，那么发行债券又是为何？这要从国外高校资金的来源说起。高校主要收入一般包括政府拨款、企业资助、个人捐献以及学校收取的学费。

　　剑桥大学出了不少名人，校友成名后，为答谢学校往往会提供捐赠。校友的捐赠，很大部分是因为学校为毕业生提供了好的学习条件，同时还有些社会上的基金会和慈善团体也向大学提供基金。除此之外，像剑桥这样的大学还有一些盈利机构，比如剑桥大学出版社，它也会给学校提供一些资金。但这些都不是大学资金的主要来源。

　　英国大学的资金来源大多是由约30%的留学生学费、35%的政府拨款以及社会捐款等方面构成，而在欧洲经济不景气，英国经济萎靡不振的背景下，大学经费最重要的来源之一英国政府的财政拨款每年都在缩减。

　　近几年，负责向大学分配资金的英国高等教育基金理事会(HEFCE)大幅削减了对大学的教学补助。2012至2013学年预计分配32亿英镑，2011年为43亿英镑，更早的两年为47亿英镑。剑桥希望新产生的缺口能够由学费来弥补。剑桥债券的火爆认购背后，实际是英国大学资金日益紧张的难言之隐。

　　对于英国和欧盟的学生，在2010年以前，学费只是3000多英镑。在2010年年底，英国国会通过法案，要在两年内涨到9000英镑，现在已经涨到近10000英镑。去年和今年早些时候，英国学生和部分欧盟学生曾上街示威游行，并跟警察发生冲突。继续涨学费增加收入，可能激化学校与学生之间的矛盾。然而按照剑桥大学的统计，一个学生一年在学校的花费是18000英镑，所以以目前的学费水平，学校依然承担着近9000英镑的缺口。

　　去年剑桥已经向校友们发起了号召，筹资兴建一个干细胞研究中心，另外要大力改善基础设施，在目前的条件下，没有大笔资金，这样的项目肯定无法完成。

　　欧债危机影响深远

　　大学发债券实际上与欧债危机的影响也分不开。欧债危机引发了主权债务危机，政府需要缩减财政支出，而缩减财政支出往往就是减少所谓福利性的开支，大学相应的财政补贴也减少了。

　　同时，银行也减少了借贷，这样背景下要建一个科研中心以及改善研究生设备等基础设施的愿望就很难实现。大学发行债券无疑是解决问题最简单快捷的方法。

　　此外，目前债券市场的利息水平是相对较低的时期，美联储的借贷利息是0.0025,欧洲央行也在0.01左右。在这种情况下发行债券，尤其是40年期的债券，利息是很合适的。

　　在美国，大学发行债券很常见，包括哈佛大学、普林斯顿大学等都对外发行债券。由于这些大学多为私立大学，自负盈亏，得不到政府资助，所以经常通过发债来融资。此次公立的剑桥发行债券，给公立高校提供了新的选择。(记者 杜涵)