券商：光伏需求存忧 风电步入平稳增长

　　新能源各子行业的短期景气度将分化。

　　欧债危机的阴霾，使得下半年欧洲国家的光伏补贴政策不确定增强。德国7月按原计划下调FIT(上网电价)，下半年光伏需求将受到一定冲击。西班牙政府考虑削减太阳能补贴，同时考虑限制太阳能电站运营时间，以减少电价补贴额。原预期于明年初下调补贴的意大利、捷克等国也有可能提前下调时间，投资者对光伏未来需求担忧增加。

　　光伏供需矛盾渐大

　　欧元触底反弹，光伏组件商小幅提价应对汇率风险。欧元汇率从年初的10左右下跌至8.13的低点，最近明显触底反弹，下半年汇率风险将有所缓解。同时为应对大额汇兑损失，部分组件商已经提价，晶体硅电池组件价格从1.4欧元/W提至1.6欧元/W，或从1.2欧元/W提至1.3欧元/W以上，提价幅度在10%-15%之间。

　　就一季度数据来看，光伏企业的毛利率处于高点，考虑到二季度汇率损失较为严重，毛利率将有所下滑，但光伏企业已使用相关手段控制汇率损失并通过提价方式对冲部分损失，因此光伏电池及组件商的毛利率仍将高企，光伏一体化企业预计在30%左右。对于多晶硅，我们仍然不看好，多晶硅价格虽然企稳，但国内成本高仍是主要问题，未来主要看技术、工艺改进降低成本的能力。

　　鉴于金融危机后光伏需求的迅速回升，光伏企业毛利率高达30%以上，高于行业平均水平的毛利率，净利率水平达10%左右，吸引了电子、电气设备巨头纷纷加入光伏阵营，同时现有企业也加快扩产速度，以期尽快占领更多市场份额。从光伏产业未来发展看，其市场空间巨大，但毛利率必然是跟任何一个行业的周期相同——呈下行趋势，因此产能规模就成为影响未来盈利规模的重要因素，各大厂商必然趁市场景气时期进行大规模扩产。有数据显示，中国硅片及组件2009年的在建及拟建产能是8300MW和15000MW，现有产能在6580MW左右，按照如此规划，1-2年后中国产能可能翻番。再考虑全球其他国家的新进入者及已有企业的扩产计划，我们认为1-2年内的供需压力将较大。

　　风电短期看海上

　　我国的风电装机量在过去4年连续翻番，增长迅猛。截至2009年装机量突破2510万千瓦，当年新增装机超过1300万千瓦，居世界首位。风电投资的火热使得风电企业高速成长，但目前看来，中国风电高速增长期已过，未来增长将下滑，近两年可能在30%-40%之间，未来增速估计在20%以下。

　　短期来看，风电投资机会主要在海上风电。从海上风电特许权招标要求来看，只有具有大型风机制造实力、有良好运行业绩的整机制造商，才有机会在海上风电项目中分得一杯羹，目前主要有金风科技等大型风机厂商具备较强竞争力。从长期来看，整机厂商的前景不容乐观，未来“走出去”是战略重点，但关键零部件制造商仍然有投资机会。

　　投资建议

　　近期新能源板块跌幅较大，明显跑输大盘，估值水平正在下降，我们建议关注业绩确定，在市场下行过程中超跌的公司，看好海通集团，建议逢低买入；另外建议关注天龙光电。

　　板块表现催化剂：新能源产业振兴规划正式出台、第二批光伏特许权项目招标结果公布及海上风电特许权项目招标结果公布。（渤海证券研究所 崔健 江艳）