券商：极端天气打破僵局 煤炭股将重拾升势

　　由于11月初开始美元的强势复苏，再加之受我国宏观政策紧缩预期以及节能减排力度加大等因素的影响，导致煤炭等资源类板块自11月中旬向下调整。更因政府管制价格的预期，使得煤炭股经历了11月12日-11月17日的大跌。但在煤炭板块基本面向好态势支撑之下，我们认为，当前的极端天气因素将打破煤炭股盘整僵局，有望重拾升势。

　　本周，国际油价和国际动力煤价格均创出2008年10月以来的新高。国际能源价格走高的主要理由有：美国经济数据好于预期；美元汇率再次走低；欧洲暴雪天气；澳大利亚、印尼、哥伦比亚近期的暴雨洪水。

　　目前，欧洲暴雪已经影响英国、德国、波兰等国的部分煤矿生产、运输，并大幅拉动欧洲取暖需求。而澳大利亚、印尼、哥伦比亚的暴雨，则影响这些煤炭出口国的生产、运输和港口装船。本周澳大利亚NEWC Index上涨5.2%至111美元吨，而欧洲ARA Index更是大幅上涨7.7%至117美元吨。

　　此外，今年以来，国际煤市需求低迷，国内煤价持续高于国际煤价，是中国能够大量进口煤炭的重要原因。而当前国际煤价快速上涨，中国贸易商进口积极性必将下降，未来一两个月进口对国内供给的补充将明显减少。另一方面，国有大矿基本完成全年生产计划，以及政府对重点合同电煤限价，将会抑制未来一两个月国内煤企的生产积极性。而从需求来看，节能减排、拉闸限电在年底前结束，以及天气将进入最冷季节，未来一个月煤炭需求将有明显上升。欧洲的暴雪天气，再度提升“千年极寒”的预期，也会刺激下游企业二次囤煤。因此，未来两个月的供需基本面对煤炭股是支撑。

　　在目前的形势下，政府限价对煤炭股估值的压制，也不再是首要问题。原因在于：第一，11月12日-17日煤炭股的大跌，已经充分反映了政府管制价格的预期(12月2日国家发改委正式宣布限价，煤炭股已不再敏感)。第二，如果国际煤价没有大涨，即使中国限价，进口煤仍是有利可图。但如果中国得不到足够数量的进口煤补充，政府越限价反而可能越会加剧国内供需紧张。第三，近期国际煤炭股持续上涨(港股除外)，对国内煤炭股也将有正面影响。第四，尽管国内流动性有收紧预期，但海外热钱流入将对国内货币政策形成对冲。第五，2011年中国保障房建设计划为1000万套，高于市场预期，也将稳定市场对明年固定资产投资的预期。

　　而从机构博弈的角度，目前基金大多低配煤炭。此时买入煤炭股，也不存在为竞争对手“抬轿”的顾虑。因此，我们判断未来煤炭股存在交易性机会，建议交易型投资者参与。推荐组合：兰花科创、潞安环能、兖州煤业、盘江股份、冀中能源、山煤国际、中国神华。 (广发证券研究所)