中国概念股再热美国股坛 企业为何不愿登陆创业板

　　中新网12月20日电 据香港《经济导报》报道，2010年12月8日，中国知名互联网企业优酷网和当当网在纽约证券交易所挂牌交易，并在当天的交易中大放异彩，其股价表现大大超出预期，再次在美国资本市场掀起中国概念股的热潮。

　　首日涨幅惊人

　　2010年12月8日，优酷网和当当网通过首次公开募股(IPO)同时登陆纽约证券交易所，当当网以每股16美元的定价发行1700万股美国存托凭证，融资总额为2.72亿美元。上市首日，当当网的股票开盘价为24.5美元，较16美元发行价大涨53%，收盘价为29.91美元，较发行价大涨86.94%。

　　尽管当当网上市首日大涨，但与当日上市的另外一只中国概念股优酷网的表现相比，当当网的涨幅仅为优酷网的一半。优酷网此次通过首次公开招股发行1,585万美国存托凭证，发行价格为12.8美元，募集资金2.03亿美元。上市首日，优酷网股价暴涨161%，报收于33.44美元。这是自2005年8月，中国搜索引擎百度上市首日股价大涨4倍以来，五年来美国证券市场上市首日股价涨幅之最。

　　当然，优酷们上市的光环下也暗藏着阴影。土豆网首三季度亏损8,373万元，优酷招股书显示优酷亏损达1.67亿元，加上早先曲线上市的酷6网，国内三家视频网站首三季度亏损已经接近5亿元。其中，盛大旗下的酷6网的营收最低，亏损却最为严重。

　　美国资本最爱

　　目前，有65家和161家中国公司分别在纽交所和纳斯达克上市。2010年在纽交所上市的中国公司已募集20亿美元资金，此前的新高创造于2007年，当年共有18家中国企业在纽交所上市，共募集资金50亿美元。

　　预计2010年在美IPO的中国公司将达39家，创历史最高水平。

　　与此同时，美国投资者对优酷网股价的追捧极为清晰地表现出美国资本对于中国互联网企业的青睐。这种青睐的基础在于中国目前是全球最大的互联网市场，网民总数超过4亿人。按照优酷网的发行价计算，优酷网的估值为其预期年营业收入的15倍；而在美国资本市场上市的其它12家内容提供商，它们的市值为2011年预期营业收入的3倍。由此可以看出美国资本对国内互联网企业的估值。

　　所以，尽管当当网直到2009年才开始盈利，而优酷网自成立以来还未曾有过季度盈利，但华尔街投资银行家们给它们打出的广告“中国的亚马逊”和“中国的Youtube”显然效果明显。

　　优酷上市后市值达34.3亿美元，在中国概念股中排名第六，超过分众传媒和拥有高清视频的搜狐。

　　优酷已经远远超过美国在线(AOL)27亿美元的市值了。这也表明互联网行业作为战略新兴产业，其在未来的发展空间无论如何高估都是不过分的，特别是中国又是全球网民最多之地，在4亿网民的支撑之下，只要能够在互联网细分市场领域成为领头羊，其业绩增长前景和上市前景自是一片光明。

　　统计数据显示，2010年先于当当网和优酷网在美上市的四家中国互联网公司，上市首日的平均涨幅为57%。这种首日涨幅表明，中国互联网公司已经成为美国资本的最爱。美国主流媒体纷纷认为这反映出美国投资者对于中国经济快速增长以及中国互联网行业发展前景充满信心。　　

　　近年来中国互联网业飞速发展，以互联网为依托的商业模式借此得到极大发展；且随着中国互联网普及率提高，这些商业模式还具备极大可预见前景。在线视频网站便是其中之一。随着中国互联网普及率的提高，在线视频用户急速增加；随着中国经济的飞速发展，在线视频广告规模也将越来越大。来自招股书的数据显示，首三季度优酷营收高达2.346亿元，土豆为2.248亿元。

　　按照当前汇率6.641元人民币兑换1美元计算，酷6今年首三季度的营收也高达5,380万元，这也意味着国内前三大视频网站首三季度营收超过5亿元。

　　反思创业板

　　国内视频行业老大优酷网以及老牌电子商务网站当当网，作为中国版的“YouTube”和“amazon”没有选择在创业板这个中国版的“NASDAQ纳斯达克”上市，是个很值得玩味的现象。

　　将时间往前推，新东方教育集团也是赴美上市，再往前，百度，新浪，搜狐等等，也都是选择去花美国股民的钱。这些在我们心目中最有前途的新型企业，宁愿飘洋过海到美国上市，也不愿意近水楼台登陆国内的创业板，为什么呢？

　　2009年10月份，为了扶持具有较高成长性的中小企业，我国在深交所推出创业板，结果一年下来，口水显然淹过了掌声，高成长性的期许让位于“三高——高市盈率，高发行价，高超募率”的无语，创业板被诟病为“圈钱板”。

　　创业板当初提出的口号是“两高六新”，即高成长性，高科技含量，以及新经济，新服务，新农业，新材料，新能源和新商业模式，然而，太多“南郭先生”混迹其中。

　　关注创业板的人都知道“神州泰岳”，创业板的首只“百元股”，其最大的资本体现在是中国移动飞信业务的外包服务提供商，换句话说，只要中国移动有得吃，神州泰岳就有得吃。我们看不出有何创新性，只不过是找了一个好靠山。万一哪天中国移动不带你玩了呢？

　　经济学家许小年就曾一语中的，中国创新型企业太少，无法支撑创业板。“中国缺少的不是板，不是钱，不是炒作，而是鼓励创新的一整套制度。”这就是创业板吸引的是“新”企业，但不是创新型企业的原因。

　　一方面，我们创业板的门坎不低，所谓的“低门坎”是相对于A股主板而言，比如上市条件要求连续两年盈利，两年净利润累计不少于1,000万元，最近一年净利润不少于500万元，既然是“高成长性”，那么到底是过去重要，还是未来重要呢？

　　以优酷为例，2010年上市之前亏损1.67亿元，是没有资格登陆国内创业板的。可为什么优酷就能如业界所言“带病登陆”美国纽交所呢？恐怕华尔街的投资者，不只是嘴上说说关注高成长性吧。

　　另一方面，什么股上，什么股不上，不是市场说了算，而是监管部门说了算，人的判断总是存在偏好和理性不足，即使申请人交上一大摞材料。

　　在我国IPO不是注册制，而是核准制，从而人为地制造紧张和寻租。其实，新股上市，有人愿意卖，有人愿意买，市场完全能够自行配置资源，监管部门要做的就是让买卖双方遵守秩序。这就好比，有人卖苹果，有人买苹果，需要有人管吗？除非买的人回家发现是个烂心的苹果，才需要监管者站出来作出赏罚决断。

　　当然，不是随随便便“一块板”就能像美国那样制造出微软，英特尔，谷歌这样的世界型企业，但是如果连本土公认的优秀企业都不将其作为上市的首选地，那么创业板就有需要反思的地方。毕竟，其不是一个资本的泄洪区，而是带着鼓励创新的使命而来。

　　最后要说的是，纳斯达克相当于中国的创业板，上市标准中没有盈利要求，这点对规模稍小、缺乏深厚的营运历史和财务、尚不能达到全国交易市场的上市标准的外国公司来说非常重要。其标准中门坎最低的标准，只要求股东权益达到1,500万美元，最近一个财政年或最近三年中的两年拥有1,000万美元的税前收入，公众持股量达110万股，公众持股价值达800万美元，每股买入价至少为5美元，至少有400个持100股以上的股东，三个做市商。