国君申万股权置换 券商“一参一控”大限倒计时

　　上海国际集团与汇金公司所约定的换股比例是1股国泰君安股份换2.33股申银万国股份，上海方面除了将申银万国的股权置换给汇金公司之外，还将向汇金公司支付大量现金，补足差价

　　首都机场集团以16亿元挂牌出售民族证券61.25%股权

　　12月31日，除汇金系之外的证券公司股东或实际控制人应该满足“一参一控”的要求。随着这一大限即将到来，最近不少相关券商都开始为达标而奔走。日前，汇金公司与上海国际集团已经同意以换股的方式处理国泰君安和申银万国的股权问题。而首都机场集团也将所持的61.25%民族证券股权正式挂牌出售。

　　完成关键环节

　　作为同属“汇金系”的国泰君安和申银万国，要将这两家大型券商千丝万缕的股权关系理清还真不是一件容易的事情。但通过本次股权置换，两家券商向着一参一控的目标迈进了一大步。

　　据了解，上海国际集团与汇金公司所约定的换股比例是1股国泰君安股份换2.33股申银万国股份，上海方面除了将申银万国的股权置换给汇金公司之外，还将向汇金公司支付大量现金，补足差价。按照汇金公司与上海国际集团约定的工作进度安排，双方将在年底前完成正式协议的签署，并向上级主管部门上报有关国泰君安和申银万国的股权改进方案。

　　由于上海联合产权交易所近3个月来挂牌转让的国泰君安股份价格基本在每股10元至15元之间，因此，市场人士计算，上海国际集团要支付给汇金公司接近50亿元现金。

　　西南证券分析师王大力在接受《国际金融报》记者采访时指出，“尽管在完成这笔股权置换后，国泰君安和申银万国仍有股权问题需要处理，但之后的程序要相对容易得多。汇金公司和上海国际集团达成的协议是这两家券商迈向一参一控达标的关键一步。”

　　在置换出申银万国股权之后，上海国际集团及其子公司控股和参股的券商仍有国泰君安、上海证券、中银国际和海际大和4家证券公司。而对于申银万国而言，汇金公司的券商系统中还有六七家券商，申银万国最终的去留还是个未知数。

　　上海一位券商人士在接受《国际金融报》记者采访时猜测，“国泰君安股权的后续处理要比申银万国容易得多，由于这些大型券商处理股权问题的最终目的是为了上市，因此预计它的上市时间要比申银万国快一些。”

　　各方关系庞杂

　　“股权转让牵扯到比较大的问题就是股东方之间，以及管理层和股东之间的利益关系。将这部分内容处理好了，股权关系也就理清了一大半了。”北京一家券商业内人士向记者如此指出。

　　日前，根据北京产权交易所发布的公告，首都机场集团以16亿元挂牌出售民族证券61.25%股权。不过，本次转让只接受联合体受让——需由三家以上国有独资企业(非金融机构)组成，且每家企业实收资本不低于500亿元，去年底净资产不低于2000亿元。

　　“这很可能是出于管理层自我保全的考虑。”上述业内人士告诉记者，“不少大笔股权转让往往会伴随着管理层的大换血，但如果民族证券这笔股权的受让方是3家以上的企业，外加这些企业并非金融机构，也就不太可能会对管理层有过大的调整，也不会对公司的发展规划有太大的干涉。”

　　据了解，首都机场此前一直在运作对旗下控股的两家券商——金元证券和民族证券进行整合，其目的与国泰君安和申银万国一样，便是希望新券商可以尽快走上IPO之路。但由于合资双方利益庞杂，特别是首都机场集团虽控股民族证券但却未有实际管理控制权，因此双方的合并计划一直难以推进。上述合并方案还在今年2月底遭到民族证券董事会的否定，此后合并计划就一直处于搁置状态。随着“一参一控”政策大限临近，首都机场也只能“忍痛割爱”。

　　股权价格合理

　　由于券商离一参一控的达标大限越来越近，部分市场人士认为，有些股东方为了尽快处理好旗下券商的股权问题，可能会“贱卖”手中的券商股权。而熟知这一时限降至的买方，也可能故意压低报价。

　　对此，业内人士认为买卖券商股权是一种双方行为，一般在该笔券商股权挂牌产交所之前，买卖双方便已经就价格达成了一致，产交所挂牌只是走一下程序。

　　“由于大部分的券商都是尚未上市的券商，因此只要股权价格定得合理，自然会有人愿意买。”王大力指出，“一般未上市的券商合理PE(市盈率)会小于10倍，PB(市净率)在2倍左右会比较合理。”(赵怡雯)