明年嘉实基金相中四条投资主线

　　以“让业绩的旗帜高高飘扬”为主题的嘉实基金2011年投资策略会上周末举行，嘉实基金提出“2011年A股市场结构型繁荣仍将持续”的观点，为明年投资定调。嘉实基金认为，虽然A股未来一年面临货币紧缩、通货膨胀等压力，不过在企业盈利、出口增速、房产资金转战股市规模可能超预期的情况下，股市整体存在上行机会，其中大消费、新兴产业、大宗商品、高端装备制造等行业可能存在超额收益。

　　自2008年开始对投研体系进行升级转型的嘉实基金，已逐渐把单一策略转型为“全天候多策略”投研体系，收到了良好的投资成效。晨星数据显示，截至今年11月30日，上证综指今年以来下跌近14%、近一半偏股基金业绩亏损，而同期嘉实基金旗下13只偏股型基金中12只获得正收益，其中6只收益超过20%、4只收益逾10%。旗下嘉实成长收益、嘉实增长和嘉实服务增值三只基金，成立以来均在同类基金中排前三。

　　在嘉实基金总经理赵学军看来，一家基金公司能否创造出持续卓越业绩取决于三大维度：广度，即优秀业绩能否在所有基金中全部体现；长度，是优秀业绩所体现的持久性；背后的深度，源于公司的投研团队与体系。

　　经济增长三驾马车回升

　　在展望2011年整体经济态势时，嘉实基金副总经理兼投资总监戴京焦认为，国内将呈现较高增长、较高通胀的状态。2011年国内市场估值会趋于合理，盈利增速也将兑现预期。信贷总量上，市场的流动性或将由于上半年信贷的集中投放而显著改善。而明年上半年通胀继续上行的可能性不大。

　　戴京焦认为，经济增长的三驾马车明年都将出现不同程度的回升。首先从出口上看，明年增速有望达到20%。2010年出口超预期的部分推动来自新兴市场国家需求增长，而2011年要看美国和欧洲主要经济体的拉动。其次，消费也将保持稳定。对于投资，她认为同样不必悲观，重点去看固定资产投资三大项。制造业投资上，中周期看正处在10年折旧周期末端，从而有望上升；对于地产投资，保障房是支撑因素；最后，基建投资也具备连续性。

　　政策基调将有所反复

　　除了三大经济引擎的复苏，宽裕的流动性也将有利于2011年股市。“从宏观流动性上看，在人民币兑美元年升值5%的假设下，预计2011年全年热钱流入1200亿美元。”在微观层面，股票资产相对其他资产估值有较强的吸引力，且房地产市场和期货市场都对资金的进一步炒作进行了限制，微观层面资金流动支持股市这个相对估值洼地。

　　戴京焦表示，明年一季度由信贷投放带来的流动性会显著改善。2011年的政策基调是“积极财政、稳健货币、缓步升值”，更强调针对性和灵活性。因此她预计，从今年末到明年，政策调整将出现从紧、放松、再紧的过程。

　　看好四大结构性机会

　　针对2011年的投资线索，戴京焦在结合对经济中长期判断的基础上，指出2011年的四大结构性方向。一是大消费。该领域是经济结构调整战略看好的领域，由于过往两年整体的靓丽表现，2011年将更偏重自下而上的选股和一些高速增长的子领域。二是新兴产业、十二五专项规划。她认为该主题将获得国家战略的支持，以主题形式贯穿全年。三是大宗商品。2011年海外经济复苏、国内增长、全球长期保持宽松流动性等背景，都支撑了该主题有较多机会。四是高端装备制造。该板块集中国经济转型、出口升级、新一轮投资周期展开三大主题于一身，主要包括航空、航天、高速铁路、海洋工程和智能装备等行业。

　　在上千家上市公司中，投资者该如何挑选未来的牛股？有着丰富股票投研经验的嘉实基金研究部总监詹凌蔚在会议中透露了一个小秘诀：寻找投资资本回报率(ROIC)边际递增的上市公司股票。詹凌蔚表示，产业投资者投资时最看重的指标就是ROIC，而不是业绩预期，因为后者是可以调节的。普通股民可以从上市公司的资产负债表和现金流量表，去寻找ROIC递增的股票。　　　□本报记者 金侃群