机构调研中国太保 “大非”解禁或虚惊一场

　　A股股东多按兵不动，凯雷在港拟部分套现

　　今年圣诞节前后，A、H股合计48亿股“大非”上市流通，相当于总股本的56%，中国太保迎来了其沪港两地上市以来的最大考验。低于10元/股甚至近乎为零的持股成本，令市场对太保“大非”会否出逃忧心忡忡。

　　不过，本报昨日独家获悉，中国太保相关方面已与这波解禁的“大非”进行过沟通，得到的大致反馈是，除美国凯雷会在H股市场分批定向套现一部分外，A股“大非”绝大部分会按兵不动。

　　中国太保先后于2007年12月25日、2009年12月23日在上海、香港实现两地上市。此次解禁流通的“大非”规模约为：35亿股A股、13亿股H股。35亿股A股分持在华宝投资、申能集团、上海烟草、宝钢集团等9家机构手中，13亿股H股则是美国凯雷和保德信投资设立的两家公司（凯雷为主）持有。

　　此波“大非”持有成本非常低。知情人士分析称，此波A股“大非”持有中国太保多年，持有成本均低于10元/股，考虑到分红因素，近乎接近零成本甚至负成本；而美国凯雷当初入股中国太保的成本也不到5元/股，尚且不计每年分红。

　　如此低成本的“大非”，几成出逃，几成不动，成为备受市场关注的焦点，同时引来机构关注。据消息人士透露，国内多家基金公司和证券公司近期前往中国太保调研，了解到中国太保此波“大非”解禁或将是虚惊一场，并看好公司盈利前景。

　　虚惊一场之说来源于，持有中国太保35亿股的A股“大非”中，近九成都是国有法人股股东，持有中国太保多年，多数都是抱着战略投资的想法，因此，多数都会按兵不动。而作为私人股权投资公司的美国凯雷，在5年翻7倍的厚利下选择适时收手，将是一个大概率事件。

　　上述人士进一步透露说，凯雷会选择抛售一部分中国太保H股股份，可能以闪电配售的模式定向选择受让对象，且为了在量与价之间找到平衡，凯雷可能会选择分批抛售，这在此前港股市场有先例可循。与此同时，凯雷也会保留一部分中国太保的股份，以保留其在后者的董事席位。

　　此前，相较于H股其他几只国内保险股，中国太保一直被境外机构所低配，分析人士称，“主要是因为凯雷即将解禁的因素，再加上此前中国太保H股流通市值不大的关系。”但就在凯雷即将解禁前的一个多星期，中国平安等其他保险H股出现接连下跌迹象，市场有说法称，这是一些之前高配了其他保险H股的机构，在为接手凯雷所持中国太保H股而做准备。

　　在综合上述因素后，包括前去调研的机构在内，市场人士普遍预计，此次“大非”解禁对中国太保A股影响微弱。

　　事实上，在国内三只保险股中，不少券商投研机构明年首推中国太保。他们预计，在股市保持基本平稳的情况下，受益通胀等因素将使上市保险公司明年盈利增长45%，而从盈利弹性、投资收益对估值的驱动、发展潜力及估值水平等来看，中国太保的盈利提升幅度最大。另外，上海税延型养老保险试点明年有望获批，中国太保“近水楼台”的优势或将得以发挥，并从中受益。

　　⊙记者 黄蕾