2011年A股：周旋在“确定”和“不确定”之间

　　告别震荡的2010年，沪深股市随中国经济迈入了“十二五”规划的开局之年。对于周旋在各种“确定”与“不确定”之间的A股市场而言，“震荡”和“结构性”或成为新一年最显著的特征。

　　确定：经济转型带来投资机会

　　“十二五”规划开局，意味着中国步入经济转型的关键期。新一轮五年规划，为中国经济、社会、民生勾勒出了新的发展路径与图景。映射在资本市场，诸多投资主题开始呈现趋热态势。

　　民生加银基金管理有限公司研究部总监陈东表示，向“内需导向型”转变是中国经济发展的必然趋势，内需的长期持续增长将成为资本市场重要的主题和亮点。

　　在陈东看来，受益于内需增长的行业可细分为两大类：一类是受益于国内消费需求增长的行业，包括面向消费终端的食品饮料、医药等行业，以及为消费终端行业提供原材料、中间产品和服务的化工、交通运输、信息技术等行业；另一大类是受益于国内投资需求增长的行业，如工程建筑、建材、煤炭、石油等。

　　与此同时，新兴产业有望成为A股市场的另一大热点所在。“作为‘十二五’规划及战略性新兴产业发展规划的直接受益产业，节能环保、新能源、新材料、新能源汽车等绽放出巨大的成长潜力。这也会给相关上市公司带来成长动力。”天相投资顾问有限公司首席分析师仇彦英说。

　　岁末年初，中海环保新能源主题、民生加银内需增长等新基金相继发行。从中，人们已经听出了机构投资者追随经济热点的脚步声。

　　不确定：市场环境不断变化

　　在经济转型提供“确定性机会”的同时，从全球量化宽松到中国本土流动性紧缩，市场环境不断变化带来的“不确定性”，也将对A股市场形成困扰。

　　2010年，中国旁观了欧债危机的不断蔓延，也切身感受到了全球资本流动格局的改变。在沪深股指一次又一次颇为诡异的震荡背后，不乏国际热钱投机A股的身影。

　　上投摩根全球摩根新兴市场基金拟任基金经理王邦祺表示，劳动力成本优势、人口红利效应以及石油、铁矿石等战略性资源的丰富产量，都是新兴市场未来实现跨越式发展的基础。在近年来美日等经济体经济复苏乏力并普遍执行低利率货币政策的背景下，追逐高收益的资本加速流入以中国为代表的新兴市场。有机构预测，2010年流入新兴市场的股票资金将达到1860亿元，三倍于2005年至2009年的年平均水平。

　　而岁末央行两度加息，也预示着A股市场环境的多变。纽银梅隆西部基金管理有限公司CEO胡斌博士认为，2011年央行或将采取利率、存款准备金率、汇率的“三率齐调”的措施，以贯彻“调结构、促转型、抗通胀、保民生”的中央精神，努力实现政府经济发展和社会稳定和谐平衡的目标。

　　“纵观2011年，全球经济复苏的不确定性对中国经济发展和政策调整的影响依旧，传导到A股市场，则将表现为全年的震荡行情。”胡斌说。

　　博弈下的结构性机会

　　在许多市场人士看来，在“确定”和“不确定”同时存在的情况下，A股市场在2011年或将表现为“博弈下的结构性机会”。

　　来自众禄基金研究中心的观点认为，经历了2010年下滑探底之后的2011年中国经济逐渐步入平稳运行阶段，A股平均市盈率位于2006年以来的平均水平以下，这些都将对股指构成支持。与此同时，通胀在一段时间内仍将处于高位，货币政策转为稳健，加息预期较强，海外经济复苏进程等不确定性，也会对股指造成一定的压力。

　　众禄基金研究中心认为，通胀与政策博弈是上半年市场关注的焦点，而随着通胀趋势性回落，关注点将转到经济结构的调整上来，获利的机会在于把握“个股结构性机会”和“悲观预期修正的阶段性机会”。

　　胡斌也认为，在全球经济复苏的不确定性，以及中国经济转型和发展的确定性因素作用下，“结构性的、局部”的小牛市将伴随震荡而产生。投资者不宜过分紧张短期的股市表现，而应拉长视线，理性分析阶段性交替出现的行情规律，并作出前瞻性的预判。

　　对于投资者而言，“结构性”的行情和机会，意味着需要比以往更关注宏观经济的走向和相关政策的变化，需要更深入地研究行业和上市公司的基本面。这无疑会让他们变得更为理性和冷静。(记者 潘清)