企业年金调整投资比例对股市利好但作用有限

　　最近，人保部就《企业年金基金监督管理办法(修订草案)》(以下简称“修订草案”)向社会公开征求意见，拟对企业年金的投资比例做出调整。

　　企业年金拟调整投资比例，对股市确实构成一定的利好。根据2004年颁布的《企业年金基金管理试行办法》，企业年金投资权益类产品(包括投资性保险产品、股票基金等)的投资比例不高于30%，其中股票的投资比例不高于20%。而根据“修订草案”，虽然企业年金投资权益类产品的上限未作调整，却取消了其中对股票投资比例上限为20%的限制。也就是说，企业年金投资股票的比例最高可提高到30%，企业年金可以将更多的资金用于股票投资。

　　尽管如此，企业年金调整投资比例对股市的利好作用还是较为有限的。虽然取消了对股票投资比例上限20%的限制，但这并不意味着企业年金一定会将更多的资金用于股票投资。企业年金投资股票资金的多少，取决于对股市后市的判断。根据中国股市“牛短熊长”的规律可以断言，在绝大多数情况下，企业年金投资股市的资金不会增加到30%的上限规定，能达到20%就不错了。

　　判断企业年金调整投资比例对股市利好作用有限，还有另外一个很重要的原因，那就是企业年金的规模本身就非常有限。据统计，截至2009年底，我国企业年金的规模只有2525亿元，按过去4年平均每年增加461亿元的增长速度来估算，2011年企业年金的规模只能达到3500亿元左右。如果“修订草案”从明年起实施，即便按30%的最高比例推算，最多也只有约1000亿元资金可直接进入股市。这1000亿元资金仅能满足工、中、建、交、农五大行中两家银行的再融资而已，对股市的贡献非常有限，更何况企业年金投资股票的比例根本就不可能达到30%。

　　笔者认为，这次人保部对企业年金投资比例的调整并非针对股市而来，更不是要扮演“救市主”的角色，而仅仅是出于企业年金灵活投资的考虑。例如，“修订草案”将企业年金投资固定收益类产品的上限由原来的50%提高到95%，并将流动性产品的投资比例下限由20%调低到5%。也就是说，在有合适的固定收益类产品可以投资的情况下，企业年金投资该类产品的比例可以高达95%。如果再加上“不低于5%”的投资流通性产品比例，要不要股票投资也都无所谓了。相反，如果股市行情看好，则企业年金可以适当增加股票投资比例，而降低固定收益类产品的投资比例。可见，投资比例的调整，意在给企业年金以更加灵活的投资选择。(皮海洲)