沪市最高发行价诞生 风电企业高增长背后有隐忧

　　“三高”的发行已不再是中小板和创业板的专利。昨天，华锐风电以每股90元的价格主板“闪亮”登场，这一发行价格也创出沪市史上最高发行价。此前沪市新股最高发行价的公司为2007年上市的中国神华，当时该股首发价格也仅为36.99元/股。

　　惊艳

　　沪市最高发行价亮相

　　根据华锐风电发布公告称，公司确定的发行价区间为80.00元/股-90.00元/股，于1月5日进行网上申购。90元的申购上限虽然低于市场预期，但依然刷新了A股主板新股发行的最高价。

　　据悉，华锐风电本次发行采用网下配售与网上发行相结合的方式同时进行，拟募集资金34.465亿元。

　　华锐风电称，之所以确定这一价格，是发行人和联席主承销商根据初步询价的报价情况，并综合考虑发行人基本面、所处行业、可比公司估值水平及市场情况等，确定本次发行的价格区间为人民币80.00元/股-90.00元/股。这一价格区间对应的市盈率在40倍上下。

　　尤其值得注意的是，随着华锐风电以90元/股的高价发行，间接持有公司股权的两位资本市场大佬尉文渊、阚治东的身家将迅速升值，两位大佬均是当年上海证券界叱咤风云的“牛人”：尉文渊曾任职上交所首任总经理，阚治东曾为申银证券总裁、创始人。

　　关注

　　高发行价引市场争议

　　对于这一历史上的沪市第一高，申银万国分析师齐琦认为，华锐风电风电技术领先，成本控制能力强，毛利率未来有望继续保持高位。公司面临风险主要是行业发展速度低于预期。

　　他认为，现在的发行价是比较合理的，发行价高不高，主要看的是其盈利能力和发展前景。不过，另一不愿意透露姓名的人士也表示，有时候市场(投资者)认可度和机构的技术分析是两码事。

　　著名的财经评论员皮海洲却表示，华锐风电的高发行价实际上是打破了目前还算平衡的发行定价机制。在目前的发行体制下，出现这么高的主板发行公司很正常，但是对于普通的中小投资者来说，这不是一个好消息。他认为，发行价格起码要控制在二级市场价格之下。这么高的发行价，如果上市之后让中小投资者根本没有参与的空间。如果一定要参与，势必会冒着很大的风险。

　　据悉，在国内风机制造行业，华锐风电与金风科技同样是行业龙头，分居市场第一、第二的位置。

　　值得关注的是，金风科技第一次海外IPO是在去年6月，招股价区间为19.8港元至23港元，市盈率20倍左右。结果因为得不到投资者的足够认可，公开发售只取得八成认购而被迫搁浅。最终金风科技再次海外IPO时，招股价调整为15.98-17.98港元，市盈率16倍左右，才最终IPO成功。

　　事实上，即便金风科技最早在国内发售时，也不过以每股36元的价格在中小板发行,发行市盈率为29.98倍。

　　此外，国际投行对于风机制造企业的合理估值也远低于40倍的市盈率。根据最新的研究报告，大和把金风科技6个月目标价定为22.00港元，相当于2011财年市盈率17倍。

　　展望

　　风电企业高增长背后有隐忧

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新教授表示，华锐风电拿下沪市第一高发行价的头衔主要有几点原因，首先是询价机构未来对于风电类公司有高成长的一个预期，跟国家的产业政策有着密切的关系，特别是2011年作为“十二五”规划的开局元年，政策上明显是鼓励和扶持相关产业的发展，因此，对于该公司前景和市场的乐观预期，导致了这一结果。

　　此外，华锐风电能够获得询价机构的高度认可，与其国内风电整机行业的龙头地位是分不开的。

　　不过，董新登教授也表示，虽然华锐风电只属于个案，不能代表未来沪市主板发行格局，但不排除，在新年伊始有了这样的开头，或将对未来主板市场新股的发行定价机制产生影响。很可能就此给沪市新股注入“兴奋剂”，引起更多的资金关注沪市新股，为日后沪市新股提供更大的想象空间。

　　中国可再生能源学会副理事长孟宪淦表示，华锐风电的发行价有些偏高，他认为发行价的高低必须由市场的真实情况而定，市场能不能接受则取决于公司的核心技术以及业绩。从目前的行业地位来看，跟国外先进风电企业相比，华锐还只是“挑战者”的角色，它的快速发展很大程度上得益于良好的国内市场以及政策推进，但想要与国外先进企业平起平坐还需要相当长一段时间。

　　孟宪淦进一步表示，目前我国风电市场发展太快，真正的问题还未暴露出来，例如风机的寿命至少要经过20年的考验，而目前由于这一行业发展太快，以至于忽略了质量检验、认定的过程，这一过程是一个循序渐进，不断完善提高的过程，起码需要10年时间。

　　提示

　　股价偏高投资需谨慎

　　随着华锐风电与金风科技两家行业龙头公司的相继上市融资，新一轮的产能扩张如箭在弦上，风电设备业龙头旧主与新秀间的厮杀将重新启幕。

　　记者注意到，虽然华锐风电的高发行价备受市场争议，但昨天几只具有风电概念的个股却受到了市场的追捧。另外一家风电类整机装备企业——金风科技逆市上涨近2%。

　　此外，包括有相关概念的几家公司如天威保变、卧龙电气、特变电工、长城电工、东方电气等都出现了逆市上涨。

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新教授表示，市场溢价发行已成普遍现象，华锐风电对应市盈率不算太高，后期或许还有炒作机会，但散户需谨慎介入。因为该股定价本身这么高带有很强的投机性，相比于主板市场普遍二十几倍的市盈率来看，华锐风电未来上市后的风险要远远高于中小板和创业板公司。

　　中国可再生能源学会副理事长孟宪淦表示，我国股市处于亚健康状态，不是通过投资有潜力的企业，依靠它的经营取得利润分红，而变成了一个圈钱的场所，许多投机者捞一把钱后就走。从投资者的角度看，买入华锐风电需要谨慎。

　　本报记者敖晓波 张艳 实习记者廖丰