申银万国:中环股份硅片产能提速

　　公司拟发行6000万-10000万股，募集不超过24亿元，发行价格不低于23.91元。主要投向光伏硅材料。公司的硅单晶拉晶效率较同行提高60%，生产成本低25%，估计拥有约10个百分点的毛利率优势。公司硅片产能扩充相对温和，目前硅片价格在5.9元/瓦，好于预期。预计公司2010年-2012年的销售收入将达到14.92亿元、44.47亿元和88.12亿元，净利润分别为0.94亿元、4.60亿元和9.05亿元。增发摊薄后，2010年-2012年每股收益分别为0.20元、0.79元和1.55元。考虑到电子元器件行业估值水平，结合公司高速成长性，公司合理的市盈率2012年为20-25倍，维持“增持”评级。申银万国 余斌