黑周一五大元凶曝光 大盘是否到抄底最佳时机？(4)

　　平安证券：紧缩基调未变 震荡格局延续

　　市场判断：

　　春节前后通胀和流动性管理压力将延续短期货币紧缩趋势，通胀预期上升引发的增量资金调控将继续困扰市场，政策拐点仍需等待，继续推荐"强势周期+弹性金融+中盘白马"的相对收益组合，逐步布局错杀的"新周期成长股"。

　　货币紧缩基调延续将压制短期市场

　　上周央行上调准备金率0.5个百分点，使大型金融机构和中小金融机构准备金率达到19%和15.5%的历史新高，其目的在于对冲春节前后的通胀和流动性管理压力。通胀角度看，1月份CPI受翘尾因素较大，而节假日也将带来新的环比上升动量，短期防通胀需求很难实质性下降；流动性管理角度看，1月份央行到期规模达5480亿，在央票一二级市场利率倒挂压缩正回购空间，且升值预期加大热钱流入压力的情况下，央行仍会面临较大的流动性对冲压力。在此背景下，短期货币紧缩基调很难出现逆转，这将继续压制短期市场运行。

　　春节前后仍有采用其他紧缩工具可能

　　综合央票大规模到期和外汇占款超预期两方面因素，1月份央行需要对冲的流动性规模可能超过6000亿。目前央行重启7天、14天及91天3个期限的正回购大致可回收880亿左右流动性；而提高存款准备金将进一步冻结2000-3000亿左右流动性，综合而言，春节前后央行仍存在2000-3000亿左右的流动性对冲需求。从这一角度看，短期央行仍存在运用频繁正回购、再调存款准备金等数量型调控工具的可能，而一旦节前实际物价的上涨幅度超出预期，也不排除央行采取加息等价格型调控手段，这也构成短期市场的潜在风险。

　　通胀预期引发政府增量资金调控困境

　　更深层次看，复苏初始阶段通胀压力的过早出现将引发货币政策调控困境。一方面，经济复苏将推动流动性需求的增加，而经济转型需要更多的流动性支持，这需要相对宽松的增量资金供给；另一方面，资产品价格调控背景下，楼市限购和限售股解禁等因素会将更多增量流动性压向实际物价领域，通胀压力上升迫使政府必须通过控制新增信贷等方式来压缩增量流动性，以减轻物价上涨动力。在此两难困境下，市场趋势性上涨的前提是通胀动量的减弱和通胀预期的修正，以及政府基于保增长和调结构需求放松增量资金控制，这也是我们一直坚持政策拐点决定市场拐点，而具体时机至少要等到1季度后半段的主要原因。

　　继续推荐"三大三小"的均衡配置方案

　　在紧缩基调未变、政策风险犹存的约束下，市场震荡偏弱格局可能延续到春节后，此阶段低估值周期股仍有相对收益，但上行空间有限；成长股将逐步分化，部分错杀长线品种将凸现投资价值。配置上建议"三大三小"均衡配置，权重板块继续关注强势周期(上游紧平衡+中游先改善)、弹性金融(成长券商+优势地产)和中盘白马(低估值+稳健成长)；中小市值可逐步布局具备结构替代机会的制造类公司、处于渠道驱动爆发期的消费服务类公司、以及具有小宗长线产品叠加特质的创新类公司等"新周期成长股"。

　　中投证券：又闻靴声 建议投资者降低仓位

　　我们自12月初年报中提出了2800点附近弱势震荡的观点，这个观点最近一个多月被市场验证，其中主线在于通胀压力，紧缩趋势但略显滞后，而经济相对稳态。近期这个主线仍然未变，通胀压力仍然是市场挥之不去的阴霾，造成市场弱势的纠结。

　　12月信贷超发，1月放贷冲动初显，中期增加通胀压力。

　　冰冻雨雪一波胜过一波，1月通胀压力回升明显。恶劣气候与春节消费、出行高峰叠加，将明显增加食品、交通的价格，我们关注到近期蔬菜价格又开始出现明显上涨，粮食以及食用油也出现了持续的上涨，这使得1月通胀压力更为明显。我们预计1月份的通胀会超过11月的5.1%，甚至会回升至5.5%的高度。

　　存款准备金上调调控通胀预期有限，加息预期仍难消。央行上周五傍晚决定上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。我们认为1月份伴随通胀压力的上升，央行加息仍存必要，市场加息预期仍难消，只有加息才是控制通胀的最重要的手段。

　　弱市环境下新股破发频发，但未至最悲观。我们统计11月份以来新发股票破发的情况，破发比率为26.5%，远未到最悲观的市场环境60%左右的破发率。

　　靴子的故事--从被扰动转向条件反射，再到自我实现。市场不知道什么时候落下的是最后一只鞋子，这种惶恐恐怕还将持续。市场仍未充分形成紧缩不充分，通胀难控的自我反射的机制，我们预计正在向这个方向转变，甚至可能自我实现。

　　配置建议：

　　配置上，首先还是建议投资者降低仓位。其次从相对收益的角度把握一些具有安全边际的品种和结构性的热点。

　　1、从配置上来看，我们建议继续关注地产、金融、黑色金属、采掘由于低估值产生的防御性配置机会。2、从战略配置的角度看，我们建议积极挖掘符合积极财政政策导向以及各类产业区域规划出台后的机构性机会。从配置上看，我们建议重点挖掘受益于软件产业规划的计算机、电子信息行业、受益保障房建设的建筑建材以及受益高铁建设、海洋工程的高端装备制造业的发展机会。

　　不破不立 短期杀跌接近尾声

　　今日两市呈现单边下跌走势。受央行提高存款准备金率影响，早盘两市大幅跳空低开后震荡下行，空方如入无人之境，杀跌意愿极其坚决。临近十一点，所有板块集体跳水，跌停个股不断增加，恐慌气氛开始蔓延。午后大盘进一步下挫，大盘跌破前期低点2721点并跌破2700点整数关口。尾盘随着抄底资金的介入，股指略微上翘。两市成交量环比略有放大，显示出2800点下方多空的严重分歧。

　　盘面上：板块全线下跌，航空航天跌势最为惨重，七星电子[84.78 -10.00%]、机器人[57.47 -9.99%]、航天长峰[11.37 -9.98%]等个股跌幅均超8%。由于提高存款准备金率对房地产板块构成较大利空，地产板块遭遇沉重抛压，万科一度大跌逾7%。另外，农林牧渔、机械、医药等板块也成为下跌重灾区，位居跌幅榜前列。值得提出的是，保险、银行、券商等金融类板块出现破位下跌，对市场人气打击较大。而石化双雄却成为资金避风港，跌幅远小于大势。

　　消息面：中国铁道部总经济师余邦利15日在铁道部春运新闻发布会上称，中国大规模的高铁建设资金完全有保障，不会导致债务危机。另据报道，中国国家发改委副主任张晓强日前在中国经济年会上表示，发改委拟设立战略性新兴产业发展专项资金，集中支持重大产业创新发展工程，同时建立政府新兴产业创业投资引导资金，以吸引社会多元投资。

　　尽管央行提高存款准备金率使得短期加息概率较小，但是本周四公布的经济数据可能超出市场预期，再次引发了投资者对紧缩性货币政策的担忧。需要注意的是，近期人民币的快速升值将在一定程度上舒缓通胀压力，再加上临近年末，加息等强力政策出台的可能性并不大，市场有过度反应之嫌。

　　后市展望：在外围市场一片大好的情况下，A股如此非理性下跌与我国经济平稳快速发展背道而驰。唯一可以解释的是，这是主力的刻意打压，目的是吸纳散户更多的廉价筹码。从技术上看，MACD指标拐头向下并出现绿柱，但是该绿柱明显短于前期长度，这表明技术指标出现了背驰现象，短期反弹将一触即发。再从经验判断，每次股指底部都伴随着恐慌性杀跌，这也是空方力量垂死挣扎的表现，另外，今日巨阴与11月12号的长阴下跌构成对称形态，这意味着大盘中期见底的概率极大，建议投资者不要把股票割在地板上。(华讯投资)