资金面不乐观空头再发力 A股市场或现轮动格局

　　近期，股市震荡幅度在加大。1月20日，股市在多方因素的影响下，一反前一日上升势头，股指直线下行。机构分析人士表示，1月20日宏观数据的公布，进一步明确了治理通胀的政策取向，预期市场资金面难以乐观。分析人士认为，市场大幅震荡的同时，也要注意市场结构调整，与“十二五”规划相匹配的主题投资将引领市场轮动格局。

　　政策面：调控仍将延续

　　1月20日，国家统计局公布数据显示，2010年国内生产总值(G D P)比上年增长10 .3%，增速比上年增长1 .1个百分点。其中，第四季度国内生产总值同比增长9.8%。2010年全年居民消费价格比上年上涨3.3%，其中12月份居民消费价格同比上涨4.6%。

　　银河证券首席经济学家左小蕾表示，2010年的宏观经济数据基本符合预期，经济仍然平稳，但今年通胀形势仍存三大隐忧：首先，各地所报的G D P增长过快，过度的投资对通胀有着诸多的不利影响；其次是今年的信贷投放额度是否能控制在合理范围内；最后是输入性通胀可能会对今年产生一些影响。

　　兴业银行资深经济学家鲁政委表示，上一次提出对价格实行临时管制是在2007年末到2008年初。目前，国务院针对价格形势多次专门召开常务会议，显示当前通胀形势已十分严峻，防通胀将成为宏观调控的首要任务。

　　中信证券表示，从国务院一季度经济工作的部署看，重点仍然在于对物价的调控。尽管去年12月份C PI的同比增幅较11月份有所回落，但主要是翘尾因素下降1个百分点的贡献，新涨价因素仍然在上升，并不能说明通胀压力在趋缓。从周频度的商务部农产品价格指数看，1月份第一周农产品价格无论是同比还是环比都出现了加速上涨迹象，1月份C PI同比增幅再度回升的可能性较大。此次通胀还存在着一定的输入性特征，在国际流动性充裕的环境下，通过国内的政策调控治理通胀存在着较大的难度。

　　资金面：近期趋势不乐观

　　机构分析人士表示，1月20日公布的C PI数据在意料之中，大盘又重回下跌通道。能源股、金融股、地产股此时皆在跌幅前列，行业指数皆下跌1%以上，超过大盘。原因或与“1月信贷井喷”的期盼受压制有关。

　　机构认为，2009年以来1月份新增贷款超万亿元的定律又在2011年延续。据透露，2011年前两周，全国金融机构新增贷款已超8000亿元，其中，工、农、中、建四大国有银行新增贷款已达3400多亿元。截至1月19日，金融机构新增贷款已超1万亿元。激进的信贷投放之下，停贷令如期而至。上海地区的国有大行中，中行和建行已经停发房贷。同时受到影响的还有票据融资。自去年上半年来，票据贴现利率几乎翻番，其规模也是一降再降。同时还据称，国开行各地分行已于1月18日被要求暂停人民币贷款发放，投放过快的分行甚至被要求在剩下12天回压规模。

　　日信证券研究发展部策略组认为，市场的中期趋势仍然无法乐观，制约市场的关键因素没有发生改变：政策仍然处在紧缩周期中，在物价总水平没有得到有效控制前，政策紧缩的步伐不会停止，目前还看不到通胀压力得到缓解的迹象。同时，市场的两项预期似乎也与现实存在差距：去年12月份制造业PM I指数的意外下降与市场普遍预期的“经济增速见底回升”存在着反差，市场的这一偏乐观的预期可能未必会实现；政策面似乎没有如想象的那样进入“观察期”，而是继续以“一月两次”的高频度调整存款准备金率和利率。在时间跨度上，至少整个一季度制约市场的几个关键因素都不会消散。

　　华富策略精选基金认为，目前震荡的市场行情并不是由基金主导的，即市场资金并没有大规模通过基金投资来推动行情演变。近期市场的资金来源较为复杂，与基金形成了明显的博弈关系。市场资金的多元化与相对紧张的流动性，使得博弈各方的预期难以趋于一致，这注定了行情的不稳定性。但应该注意，在这样的博弈之下，市场行情也难以大起大落。

　　机构：关注主题投资机会

　　机构分析人士认为，市场震荡的同时也是一个结构市，与“十二五”规划相匹配的主题投资将引领市场轮动格局。

　　华富策略精选基金认为，市场的结构性特征依然明显。当前低估值的大盘蓝筹股正在进行估值修复，预计会出现分化走势；而高估值的中小盘股正经历一轮分化和泡沫挤压过程。国家陆续推出“十二五”规划的有关行业细则，为市场注入了源源不断的投资热点。一方面加快了市场相关行业公司的估值修复和挤泡沫进程；另一方面，由于市场预期较容易过度反应，市场的炒作性上涨也会累积一定的风险，这些风险还需要通过震荡不断化解。

　　投资策略方面，华富策略精选基金表示，要针对市场行情震荡幅度较大的特点，适当进行时机选择，通过资产配置调整来降低系统性风险。行业配置方面，看好符合国家“十二五”规划产业方向的行业，如核电、高铁、航天、节能环保、生物医药、物联网等行业，目前需求相对确定，而且随着政策力度的加强具备了进一步提升的可能。

　　长城基金表示，综合各方面因素来看，2011年市场难有单边的趋势性机会，市场节奏的把握和及时的持仓结构调整更为关键，全年必定有阶段性的投资机会，个股表现也不乏亮点。与此同时，对2011年政府可能加大通胀和地产的调控力度等潜在风险所将引发的市场较大调整，也需要保持谨慎的态度。

　　机构总体认为，短期来看，投资者情绪在近日的调整格局中已经将政策紧缩的利空释放得相对充分。估值方面，经过近期调整，食品饮料、商业贸易等消费品中的蓝筹股渐趋合理，小盘股持续走弱也在一定程度上提前消化了估值压力，而金融、地产等权重股估值仍偏低。因此，预计1月下旬特别是春节之后，随着通胀压力的缓解，政策敏感期过去之后，若没有超预期的调控出现，届时市场注意力将逐步转向基本面和流动性改善的因素上，将出现估值修复性行情。  记者　方家喜