保险板块业绩受多重利好支撑 寿险公司值得关注

　　随着央行一系列收紧政策的实施，保险股成为许多投资者青睐的板块。综合多家券商意见，2011年保险股存在政策确定、估值较低、盈利增高等多重利好，可以考虑适当时候介入投资。

　　政策无明显隐忧

　　看一个行业首先要关注行业相关政策。对于日前召开的全国保险监管会议2011年监管政策定调，国泰君安证券表示：利率市场化与税延型养老保险未被提及，银保新政能否以价胜量最值得期待，总体政策平稳无忧。

　　该券商发布的报告称：

　　一年一度的全国保险监管工作会议都会对新一年的保险监管政策定调，今年也不例外。2011年大家特别关注的定价利率市场化和税延型养老金试点均未被今年会议提及，但是不提并不意味着不会实施。去年年初会议上也没提利率市场化改革，但并不妨碍年中发征求意见稿。之所以不提，估计还是因为这两项政策的影响面和不确定性大，没法作为一个基调定下来。

　　对于市场秩序监管，会议特意强调了人身保险领域，将以银行保险为重点，突出整治账外暗中支付手续费和销售误导问题。如果此次能借银监会规范银保销售之机，在银保手续费方面取得突破，有效降低保单获取成本，则其成果有望超越去年对车险市场的规范(去年车险在多年亏损后首次出现承保盈利)。

　　保险业2010年放开了不动产和非上市股权的投资，投资比例分别达到10%和5%，今年最高投资额可达5000亿和2500亿。不过操作起来可没这么简单，对投资冲动监管部门已有所防备，明确提出要重点加强对股权、不动产等新投资渠道的监管，防止投资冲动。

　　总体上，2011年的保险政策保持平稳，不存在明显隐忧，监管框架没有大的变化，对保险行业的影响也将是可控和渐进的。维持行业“增持”评级。

　　寿险公司值得关注

　　“在目前中国已经处于升息周期前期的大前提下，我们维持对保险行业‘超配’的投资评级。在保险行业品种上，我们更偏好规模保费增速较快且对银行渠道依赖程度低的寿险股。我们对保险股的推荐顺序依次为中国平安、中国太保、中国人寿。”中金公司发布的报告表示。

　　中金公司称，保险股在升息周期前期股价往往有较好表现，这主要是由于期间投资收益水平上升速度将会超过保单资金成本上升速度，导致利差水平将不断扩大。

　　与产险公司相比，中金公司更加偏好寿险公司。由于盈利模式的差异，寿险公司在升息周期初期的投资盈利能力弹性将高于产险公司。这主要是由于寿险公司投资盈利能力取决于投资收益水平和保单资金成本的利差水平，而产险公司投资盈利能力只取决于投资收益水平。产险业务中，平安产险的保费增长最为强劲，但2011年购车优惠政策到期和北京限售的新措施将对车险销售造成压力；太保产险的综合成本率更有优势，但保费增速相对平稳。

　　在寿险公司品种选择上，中金公司偏好规模保费增速较高而且对银行渠道依赖程度相对较小的寿险公司。这主要是由于中国寿险行业仍处于高速发展期，较高的保费增速将带来更好的增长前景。与此同时由于预计2011年银行渠道将面临较大压力，因此银行渠道占比较低的寿险公司2011年保费增速受到的负面影响会比较小。

　　具体来说，平安寿险规模保费收入增速适中而且对银行渠道的依赖程度最低，加上其保单质量较好导致新业务价值利润率较高，为投资首选；太保寿险2010年规模保费增速最高，但对银行渠道的依赖度已经超过50%，2011年的保单销售增速下滑将会较为明显，为次选；而中国人寿的规模保费收入增速最慢，且对银行销售渠道依赖程度与太保寿险较为接近，为末选。