白酒消费升级 高增长可期

　　作为消费行业的典型代表，白酒上市公司实现2010年业绩的稳定增长已无悬念。而在消费升级的拉动之下，未来继续保持较高的业绩增速也可以期待。与之相反，白酒板块则在近期表现低迷，业内认为，在连续调整之后，白酒板块已经逐步进入长期价值投资区间。

　　业绩增长料超三成

　　事实上，由于具有良好的消费基础，白酒上市公司的经营规模和经营业绩已持续多年实现稳定增长，部分白酒公司业绩甚至多次超预期增长。

　　截至1月27日，沪深两市13家白酒上市公司中，已有4家公司对2010年业绩进行预告，除去ST皇台预计亏损之外，其余三家均预计实现大幅增长，一定程度上反映出白酒2010年整体业绩确定性增长的趋势。

　　金种子酒预计2010年经营业绩同比增长130%-150%，古井贡酒预计业绩同比增长100%，洋河股份则将业绩增幅由50%-70%调高至60%-80%。

　　古井贡酒称，净利润增长的主要原因为营业收入的增加、白酒销售结构的好转和产品毛利率上升所致，其中公司战略主导产品古井贡酒年份原浆系列销售收入约为7.4亿元，增长幅度约为208%。洋河股份则由于公司产品结构进一步优化，省外市场拓展迅速等原因，使公司2010年度业绩超出预期。金种子酒也表示，白酒销售收入增长、销售结构好转、产品毛利率上升，净利润增长。ST皇台亏损主要是由于非经常性损益，而公司白酒营业收入较上年同期增长97%。

　　业界认为，由于经济增长和消费回升等因素的驱动，以白酒为代表的快速消费品出现了量价齐升的态势，高中低档产品均出现快速增长，对于白酒上市公司而言，无论是一线还是二线公司，都受益于基于消费升级所带来的产品结构优化。

　　2010年，包括贵州茅台、五粮液、洋河股份、古井贡酒、山西汾酒等在内的公司纷纷提高了产品的出厂价格，而提价并未影响到产品销量，产品结构优化，毛利率也得到了快速上升，经营业绩增长也就不足为奇。

　　爱建证券吴正武预计，2010年全年白酒上市公司营业收入、营业利润、利润总额和净利润同比增幅在30%-40%。

　　未来高增速仍可期

　　数据显示，2010年12月份，全国白酒产量101万千升，同比增长22%；2010年全年白酒行业累计产量891万千升，同比增长27%，增速比2009年加快3个百分点，全年产量突破前期行业历史高点。

　　国泰君安胡春霞表示，考虑到消费品存在一定的消费惯性，假定产业政策保持稳定、经济不出现大幅波动，预计2011年白酒产量依然能保持较高增速，主要二线白酒企业销量增速仍有望保持较高水平。

　　然而，从去年12月初开始，此前曾涨势喜人的白酒板块便开始出现震荡下跌，至今调整幅度接近20%。板块中，除去金种子酒之外，其余个股大部分跌幅也都在20%左右，山西汾酒、沱牌曲酒等跌幅则超过20%。

　　业内认为，前期白酒属于超配行业，在整体市场不景气的情况下，机构有落袋为安的冲动，减持压力较大，而在连续调整之后，白酒板块已经逐步进入长期投资区间。

　　从长期而言，白酒消费市场的稳步成长依然值得期待。未来消费对经济的推动作用日益增强，也更为受到国家的重视，目前“调结构、促消费”的宏观背景有利于白酒行业的发展。“十二五”期间，在居民收入不断提高以及重消费政策的背景之下，食品饮料将成为主要受益行业；而当前不断强化的通胀预期也进一步加大了属于可选消费品的白酒类板块的投资吸引力。

　　业内预计，未来3-5年白酒行业收入增速有望达到20%以上，但行业内公司也呈现出不同特点，对于一线白酒企业来说，在经过几年的高速发展之后，未来业绩的稳定提升有赖于量价的温和上涨，而二线中端白酒则迎来高速发展期，其高速增长更为引人关注。（记者 王锦）