华兰生物（002007）长期看好血液制品和疫苗业务

　　公司公告2010年业绩修正预告，从增长20%-40%修正为0%-10%，合EPS1.06元-1.17元。我们认为，公司甲流疫苗收入确认虽低于预期，但该事件属于非经常性，基于公司的两大业务血液制品和疫苗均长期看好，基本面向好趋势不变。

　　甲流疫苗收入确认低于预期导致2010年公司业绩低于预期。公司共收到甲流订单任务5,225万剂，其中尚有769万剂未确认收入，但未确认部分仍有可能在2011年陆续确认收到。

　　随着消费能力的提高和医生用药习惯的改变，血液制品行业的需求依然旺盛并将持续，我们长期看好公司的“浆源优势”和“丰富产品线”。首先，由于“同一区域只能建立一个浆站，现浆员不可跨区采浆”，浆站成为血液制品企业成败的稀缺资源。公司目前拥有18个浆站，未来可能在河南和重庆继续新开浆站，因公司有血液制品企业在河南和重庆两地，该两地有望成为公司独占的根据地，未来浆站优势将进一步凸显。其次，河南和重庆的浆站高质量可期。河南封丘浆站2011年投浆量即有望达到20吨，远高于浆站建设第1年10吨的预期。第三，随血液制品供给的增加，产品结构调整成为趋势，公司产品线优势将体现。随白蛋白进口量增加，未来静丙、凝血因子等其他小制品的收入占比将逐步提升，公司作为龙头企业的优势将逐步显现。

　　我国二类疫苗行业从2006年开始成长，2008年开始快速发展，增长空间巨大。公司已有3个疫苗产品，未来将拥有二类疫苗大类的全线产品，我们看好公司未来有成为疫苗龙头的潜质。

　　我们修改公司2010-2012年EPS为1.14元、1.49元和1.89元，公司2011、2012年增长较确定，目前估值较低。维持“强烈推荐”评级。□中投证券 周锐