破发引发打新族观望 专家：新股破发不是常态(2)

　　机构基金

　　也失算

　　相比冯先生那样的网上中签打新股的股民，曾被视为“幸运儿”的网下摇号中签的机构，更是经历着打落了牙往肚子里咽的尴尬。到目前为止，第二轮发行制度改革以来，所有上市新股都不满网下新股申购三个月的锁定期，35只次新股的破发，伴随着二级市场投资者用脚投票之后，共套牢网下获配机构10.53亿元。

　　主板发行价最高的明星股华锐风电(601558)，成为机构们的烫手山芋。截至昨日收盘，华锐风电的收盘价较其发行价足有15.49元/股的下挫。有7只基金参与了华锐风电网下配售，共计获配151万股，浮亏2000万元左右。其中大成价值增长、中海收益和易方达稳健收益分别获配了51.72万股、31.03万股和25.86万股。从网下机构获配的2100万股来看，仅一家华锐风电便让中签的机构产生了3.253亿元的账面浮亏。

　　多年来的A股市场经验，让投资者普遍认同新股上市股价相对发行价的大幅溢价，公募基金也不例外。然而现在，不仅仅是股民，连有些基民也不干了，记者身边就有老基民在网上发出了“拜托了，各位基金经理，别再拿我们的钱，去打那么高的新股价了。”这样的留言，可见新股破发对机构的打击同样深重。

　　破发原因

　　在哪里

　　资料显示，上一轮上市新股的集中破发发生于2010年5月，从5月11日至6月1日的三个星期，共有26只新股在深交所中小板和创业板挂牌上市，其中，先后有11只个股遭遇首日破发，占比超过四成。而紧随其后的6月底至7月中旬，破发潮再次来袭，在三个星期的时间内，先后有8只上市新股遭遇首日破发，占当期上市新股数量的比重也接近四成。而网上发行中签率的上升，也成为今年以来上市新股的普遍现象。在目前已经上市的16只新股当中，有11只个股的中签率超过1%，而平均中签率则高达1.2%，其中，中签率最高的华锐风电中签率高达2.98%。虽然中签率居高并不意味着新股的破发，然而，市场资金在新股网上发行时的追捧热度，也在很大程度上影响到了公司挂牌上市后的资金参与度。

　　针对新股频繁破发的原因，信达证券高级分析师刘明军告诉记者，有三个原因造成了目前的局面——一方面肯定和现在的大势有关，各种紧缩政策、抗通胀政策、信贷政策的出台造成了大盘不好，促使一些新股破发，而新股破发反过来又对大盘造成负面影响；第二是破发反映了市场的情绪，目前的融资规模过大，资金偏紧，造成了只重融资不重投资的局面；第三，新股的发行定价机制也有些问题。

　　实际上，发行定价机制也是受到股民质疑最多的原因。按上市公司的说法，在最终推出发行价之前，已与众多有意申购的投资者、券商、分析师做了交流，因此定价充分反映了市场规律，但回头来看某券商给出的定价预测，其中有一些确实与价格走势吻合，但也不乏一些很“不靠谱”的询价参与者。对于同一只新股，分析师的定价有时候非常悬殊。如在华锐风电上市之前，对于90元的定价，券商之前给出的预测也存在较大差异。部分券商给出了70元至90元的较低预测区间；而第一创业证券就预测华锐风电上市首日的价格可以达到135元，是所有机构中看得最高的一个。有业内人士指出，目前新股大幅破发主要还是询价机制不合理，定价过高所致。新股破发将对新股发行改革起到倒逼作用，新股发行不尊重市场最终也将得到市场的清算。

　　刘明军认为，新股破发屡创纪录，固然与估值过高有关，但以前市场低迷时低市盈率发行也破发；也与大盘形势密切相关，但更跟过度融资有关。A股作为资金市，2010年以来面临着史上最密集的融资，新股融资4910亿元，再融资方面仅银行股就融资4000亿元。而2011年新股的发行上市也未有减缓之势，1月才过半，已上市21只新股， 从19日到本月27日短短7个交易日中就有19只股票排队等待申购，后面还有更多新股继续过会等待上市。