对话基金经理：今年还是一个震荡年

　　大摩华鑫投资总监 陈晓

　　中山大学工商管理硕士，13年投资工作经验。曾任上海元创投资公司董事长助理并兼任集团旗下汕头北洋企业管理咨询有限公司总经理、广州证券投资总监、华泰证券资产管理部总经理。2010年任大摩华鑫基金总经理助理兼任投资总监及大摩领先优势基金经理。大摩华鑫基金2010年资产规模增长率达281.59%，行业资产管理规模涨幅第一；份额涨幅达318.58%，涨幅也为行业第一。

　　记者：无论房地产还是金融，目前正是政策多发期，你怎么预判目前的宏观经济？

　　陈晓：中国当前的通胀压力主要来自于输入性因素和人力成本上升，但国内流动性宽松、供给短期受压制等原因又使输入性通胀的传导较为顺畅。预计今年一季度通胀仍可能处于比较高的水平，再次加息是大概率事件。影响今年资本市场的主要因素是资金供求的压力，一方面融资需求仍然巨大，另一方面宽松的货币环境在政策紧缩下正在逐渐改变。如果一季度密集出台紧缩政策，经济就有可能在二、三季度见顶。

　　记者：这样说来今年股市没什么大机会吧？

　　陈晓：也不能这么说，目前股市存在的一个问题是估值分化严重，而当前巨大的融资压力导致现在的市场流动性实际上在不断下降，资金相对会偏向于选择中小市值股票。如果放缓新股IPO和再融资节奏，估值情况就会有所改变。但总体上讲，2011年是一个震荡市，风格轮换、结构化机会层出不穷，基金跑赢指数的机会比较大。

　　记者：那是不是意味着热点的转换呢？

　　陈晓：真正发生大小盘风格转换需要契机，一是经济确实在复苏，那么周期股就会有机会，因为在经济复苏成长阶段，周期股表现会比较突出，市场就容易切换到大盘股；二是流动性非常充足，这种转换也会比较快；三是大盘股利空完全释放，比如政府认为房价已经不成为问题，或者说保障房建设等民生问题解决得差不多了，不再对地产进行打压。

　　记者：你觉得中小盘股有机会吗？

　　陈晓：我们觉得今年中小盘股票会出现很大的分化。一些成长性很好的中小盘股票在大盘调整过程中已下调不少，下降空间不大，有较高投资价值。而在创业板股票中，很多公司IPO时，为了融资，可能盈利预测相对乐观。其带来风险较大，值得注意。

　　记者：说说你今年的操作策略。

　　陈晓：今年唯一能看到明确增长的是消费，肯定不能不投。而且作为“十二五”规划开年，政策主导的新兴产业也值得重视，当然要注重投资时点的把握。企业的生命周期分为几个阶段，包括导入期、成长期、成熟期和衰退期，新兴产业大都处于导入期，行业空间很大，但企业没效益，存在培育风险。我们偏向于投资成长期的股票，找最受益的公司，通过把握进驻时点，追求超额回报。

　　记者 张建华