“高送转”竞赛难掩派现吝啬

　　随着2010年A股上市公司年报逐步披露，推出高送转方案的公司越来越受到投资者关注。五洲明珠(600873)拟每10股转增16.861股，派现金5元(含税)的分红方案，刷新了A股上市公司的高送转纪录。尽管今年来高送转的上市公司层出不穷，但细辨之下不难发现，愿以真金白银回馈投资者的公司仍然不多，多数公司都选择以公积金转增股本这种“折中”的方式来实现对投资者的回报。

　　已经披露分配方案的49家公司中(含14家未披露年报但预先披露分配方案的公司)，有33家公司公布了现金分红方案。而分红超过每股0.5元的公司则只有大富科技(300134)、华平股份(300074)、富春环保(002479)和五洲明珠四家，而现金分红最少的一家公司每股派现仅0.03元。

　　现金分红要上市公司拿出真金白银回报给投资者，要影响其现金流和未来投资能力，因而上市公司对此难免心存芥蒂。为了引导上市公司进行现金分配，中国证监会2008年提高了上市公司申请公开增发的现金分红标准。近几年上市公司对现金分红的重视程度有所提高，但连续多年不给投资者分红的“铁公鸡”仍比比皆是，而对公开增发的现金分红“门槛”，一些上市公司则以定向增发来进行规避。

　　相比现金分红，历年来上市公司以公积金转增股本的积极性要高得多。一方面以资本公积转增股本不必动用公司现金；同时，中小公司由于股本小，公积金转增股本还可以迅速实现股本扩张。

　　自创业板开闸以来，创业板、中小板持续出现大量超募资金，同时股价居高不下，以公积金转增股本的分配方式就更加普遍。Wind统计数据显示，去年三季度末，A股共有204家公司的每股资本公积金达到5元以上，其中大部分是中小板和创业板公司，而国民技术(300077)每股资本公积金最高，达到21.12元。

　　事实上，公积金转增股本虽然在年报披露中被放在利润分配情况中，但严格来看，资本公积金来源于股本溢价、接受捐赠实物资产、投入资本汇兑损益、法定财产重估增值以及投资准备金等，与公司经营业绩关系不大，转增股本的实质也是股东权益的内部结构调整，对净资产收益率没有影响，对公司的盈利能力也并没有任何实质性影响，更谈不上对公司利润的分配。

　　而由于高比例的公积金转增股本能够彰显上市公司对未来业绩持续增长的信心，同时，国内股市存在的“低价股溢价”使得除权后的上市公司股价往往能走出填权走势，因而投资者仍然十分青睐以资本公积金高比例转增股本的上市公司。

　　不过，归根结底现金分红仍然是给股东投资最直接、合理的回报。业内人士指出，市场本身的功能是融资，但融资需要投资回报才能形成良好的循环，因而分红是市场的基石，也是股权文化的合理体现。更有业内人士建议，证监会对公开增发三年累计分红30%的比例还是偏低的，这一比例应该达到利润额的40%至50%。（记者 李阳丹）