兴业全球投资总监：拨开高成长迷雾

　　2010年，很多投资者领略了牛市才有的风景，也同样有很多大市值股票全年表现平平甚至下跌。股票市场这种两极分化的表现，印证了这样的说法：转型期的中国股市需要用另外的眼光来衡量。试图在转型期间把握市场脉动的企图，都显得颇为可笑，产业格局在新旧力量的交互作用下，呈现错综复杂的发展局面，前进一步，别有洞天，原地踏步，则有可能错失绝好的发展机会，与此相对应，市场给不同公司的价值评判也有天壤之别，追逐成长成为2010年股票市场投资的绝对主题。

　　市场投资者似乎已经逐渐忘记，好的股票也需要好的价格来买这一重要投资法则。投资者似乎相信繁荣和高成长将无限期延续，因此哪怕短期看起来高得离谱的估值，长期来看也许依然只是在山脚下，果真如此吗？

　　在周期上升过程中，幸福美妙的感觉总是让我们忽略周期的存在，今天我们看到的多少高成长，溯其根源，还是来自于过多的流动性以及政府积极的财政政策，因此周期波动是很难避免的。而一旦周期发生变化，对投资者而言就是一个大浪淘沙的过程，经不起时间考验的公司，股价恐怕花很长时间也很难回到之前的高位。即使最后被历史证明了的高成长的好公司，如果在过高的价格买入，也需要花相当长时间才能消化估值上的压力。如果你在2001年6月买了烟台万华，恭喜你，买对了股票，但你买错了时间，4年后2005年6月你还能以差不多相同价格买到该股。

　　在中国，成长性投资和价值投资的界限是非常模糊的，相信很少有投资者愿意持有每年稳定分红但没有增长的公司，所以价值投资者很多时候选择的是被忽略的成长，而成长投资者是在追逐成长中的价值。从某种意义上说，我们欢迎对很多新兴行业的高估值现象，不管你是否以及多大程度上认可这些公司的商业模式和技术含量，高估值的资金募集帮助企业解决在发展过程中资金短缺问题，也激励后来者纷纷加入这个市场当中，客观上引导了资源的有效配置，加速国家经济结构的转型。而对投资者来讲，就需要当心了，你必须树立自己价值判断和投资周期的坐标，否则您过于慷慨的投资，最终只能带来糟糕的长期投资回报。

　　在中国经济结构面临转型的今天，建议投资者把投资的时间刻度适当拉长，打破行业和风格选择的藩篱，努力寻找那些能在经济结构转型过程中受益的公司，我相信几年后穿越流动性周期能够真正给您带来利润的股票，就在这些确定性成长的公司中。

　　兴业全球基金投资总监 王晓明